兴业期货：系统性风险增大 连豆观望为主

一、 历史回顾
1、CBOT大豆市场
上周美豆冲高回落，收长上影阴线。主力CBOT大豆3月合约下跌15.4美分，收报1277美分/蒲式耳,最高为1354.4美分/蒲式耳。上周美豆的走势主要取决于以下几点原因：1、美国农业部报告调低期末库存形成利好，周初维持涨势；2、经济复苏较为乐观，量化宽松的货币政策导致市场做多热情高涨，基金净多维持高位；3、不过美元开始出现反弹，欧债危机重新引起市场忧虑，在大涨后，系统性风险增大，周五美豆跌停。
2、大连大豆市场
上周国内豆类也呈现冲高回落走势，连豆周五跌停对美豆形成拖累。周四美糖出现重挫，导致国内期货市场周五出现恐慌性下跌，大部分品种跌停。连豆虽基本面较好，但是在资金抛压下跟随跌停。连豆1109合约收长上影阴线，下跌73元/吨，报收于4584元/吨。连豆粕1105合约收长上影阴线，下跌123元/吨，报收于3376元/吨。随着棉花、白糖等强势品种回调，连豆也难独善其身。
二、 基本面分析
1、美元反弹对大宗商品形成利空
随着美国第二轮量化宽松尘埃落定，前期一直走弱的美元出现了反弹，这也一定程度上理解为利多的兑现，毕竟之前大幅下跌短期内似乎出现了一定的透支。而在这个关键的时点上，周边的政治事件以及经济事件也受到了市场的关注，首先是G20会议的召开，美国的量化宽松政策由于导致市场流动性泛滥，影响了世界经济贸易的正常发展。美元的持续贬值导致汇率战争一触即发，美元适度的升值可减轻美国在G20会议上国际谈判时所存在的压力；其次，欧洲二线国家的债务危机重燃，爱尔兰的预算赤字在2010年将占国内生产总值(GDP)比例的32%，引起市场担忧，导致该国借贷成本飙升至纪录高位，欧元近期维持弱势，对美元也形成了一定的支撑。
从美国实行量化宽松的政策来看，在第一轮量化宽松过程中，一旦美联储明确货币投放量后，美元往往出现涨势，而在之前往往是跌势，表明市场往往会提前对利多消息进行消化。但是值得注意的是，美元的弱势并未发生根本性扭转，所以未来美元会否持续弱势值得关注。
从国内来看，10月的CPI数据为4.4，超过市场的预期，引起了市场对于政府进行紧松货币的担忧，获利盘开始出现一定的获利了结。随着通胀预期的急剧上升，政府的调控方向逐渐由保增长转为抵御通胀，货币政策适度宽的货币政策正在逐渐退出。从近期存款准备金上调0.5个百分点以及存款利率上调25个基点能够得到验证，中国的利率逐渐进入加息通道中。
总体来看，短期内由于美元的反弹以及国内政策的不确定性，连豆期货的价格系统风险有所加大。
2、大豆基本面依然较好
近期美国农业部的供需报告可谓利好不断，在需求稳定增长的同时，本周更是减少美国大豆单产导致期末库存大幅减少。美国农业部公布11月份的供需报告，2010/11年度美国大豆产量预估为33.75亿蒲式耳，小于10月预估34.08亿蒲式耳；年末库存预估为1.85亿蒲式耳，小于10月预估2.65亿蒲式耳。这也意味着未来大豆的供给将偏紧。
供应方面，面积之争是近期的焦点所在，目前小麦、玉米、棉花、大豆齐涨，相比之下大豆比价略显偏低，美玉米及大豆期末库存均紧张到要求2011年有更多的种植面积仅是为了确保最低库存水平。南美天气受到拉尼娜的影响，市场预计单产会出现一定得下滑。由于南美产量降低，USDA预测2010/11年度全球大豆产量会有下降。
3、压榨利润维持高位，大豆现货价格较为稳定
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目前国产大豆压榨利润较好，压榨利润持续处于高位，而由于豆粕、豆油的价格比南方沿海相对偏低，因此产区油粕销路好于沿海油厂。因此产区油厂收购热情明显高于去年同期水平。与此同时，与往年相比今年大豆销售时间可能会延长。农民惜售心理与日俱增。
黑龙江省内部分地区受降雪影响，购销不旺。油厂报价：哈尔滨地区1.86-1.96，佳木斯地区1.84-1.94，牡丹江地区：1.87-1.94，双鸭山地区1.85－1.92，齐齐哈尔地区1.85-1.92，绥化：1.88-1.94，黑河地区：1.85-1.93。
4、国内大豆政策形成压制
对于国内大豆市场，政策性因素不能忽视。目前国家手中2008、2009年的收储大豆仍有615万吨。近期国内CPI不断攀升，通胀压力不小。一旦国储大豆投放到市场平抑物价，其低廉的价格优势势必会影响国产大豆的价格。有消息称本榨季首批大豆抛储可能将于下周从黑龙江省率先启动。下周预计在黑龙江省抛售24.6万吨的地方储备大豆，起拍价暂定为3633元/吨。
三、 观点总结与后市展望
美豆从技术上看，由于前期涨势过快，积累了较大的获利盘，价格快速回落，短期内1300美分面临较大压力。此外美元出现反弹，短期内还将维持上涨走势，对美豆有所利空，波动有所加剧。
从国内期货市场来看，虽然豆类整体维持上涨趋势，但是短期内系统性风险增大，应该注意仓位控制。在操作上，由于上涨趋势依然维持，可逢低买入。短线操作风险逐渐增大，可暂时观望或者日内交易。
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