金融强国内外求索

美国影片《华尔街：金钱永不眠》中，出现了几位来自中国的投资人。他们操着带有浓重口音的英语，故作老练，却被华尔街的投资银行家们牵着鼻子走，投资失误，亏损巨大。
这部在金融圈里口碑不错的影片，显然带有华尔街的偏见，但也反映出许多耐人寻味的信息。陈志武(博客)说，金融的核心是跨越时间和空间的价值交换。而如果顺着上述现象追溯，却可以看到一系列的扭曲与错配：
中国以资源、环境和工人健康为代价，换来大笔外汇储备。这笔钱拿到美国投资，等于资本相对不足的国家去投资资本富裕的国家；发展快速的国家去投资发展缓慢的国家；
国有的投资机构手握亿万巨资，由政府官员来到风高浪急的华尔街“与狼共舞”，效率低下兼权责不对等，决策失误几乎是必然结果；
中国央行为了对冲外汇占款，释放巨量人民币，对本已严重的货币超发推波助澜，其货币政策无法独立于美联储，被动卷入“货币战争”；
由于担心热钱套利而不敢果断加息，通胀加剧助推贫富分化加剧，中低收入人群成为受损者，富人因资产价格上涨和负债实际缩水受益。
……
这些扭曲与错配，既彰显了金融的重要性，也反映出中国金融对内对外面临诸多重大课题。
首要的课题就是，全球化背景下，中国金融体系已无法“独善其身”。
11月10日，中国央行宣布提高存款准备金率。这是一个意料之中的举动，因为次日公布的CPI达4.4%，但一年期存款利率为2.5％，实际存款利率持续为负。回收流动性势在必行，而加息存在顾虑。
加息的顾虑就是热钱。针对热钱，周小川在11月初财新峰会上提到把热钱关进“池子”，一时热议纷纷。但撇开股市之类一厢情愿的解读，“池子”无非是指央行的数量管理手段，即通过票据发行与存款准备金率调整，以实现对热钱的“总量对冲”。
如此“池子”只能治标。当前准备金率已达高位，上调空间极小。加息这剂苦药，亦已启动。美联储以邻为壑，QE2再度放水，中国央行左右为难，实有不得已之苦衷。
中国的外汇储备已经太多，最终仍需市场化的汇率机制来解决，渐进升值势在必行。如果不在汇率问题上有所动作，贸易摩擦还将继续升级。升值虽会抑制出口，但可以改变资金价格的扭曲、平衡内外压力、让经济的增长更有效率。升值造成出口受抑之后，如能让内需部门增加产出，才是抑制通胀的釜底抽薪之策。
当前之计，一方面可“藏汇于民”，让居民掌握更多外汇，而非集中于政府机构手中；一方面逐步放松资本管制，引导企业与居民对外投资。从长计议，人民币成为国际储备货币之日，方是中国金融彻底强盛主动之时。
对内而言，中国金融的基本使命，自然是服务于实体经济。以间接融资为主的金融体系，银行信贷是企业融资主渠道。目前，银行坐享3%以上的高额利差，这相当于对居民的剥削，及对企业利润的压榨。未来需通过不对称调整利率逐渐收缩利差。
金融危机后全球监管理念与体系重构，“宏观审慎”成为监管者的口头禅，去杠杆化成为行业主旋律，银行过去资本消耗型的规模扩张模式难以为继。银行对工商业的放贷将更趋谨慎，中间业务和消费信贷比重有望逐步提高。各家银行纷纷加强中小企业融资业务力度，对民营经济将产生有力支持。
如果没有其他融资渠道的发展，银行业约束的加强，可能对经济增长产生抑制。资本市场尚需进一步扩大规模。创业板对创业的巨大激励作用正在逐步发酵，下一步如能放松发行管制则会推动创业型企业飞跃增长。
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资本市场实现资源优化配置的功能仍需加强。近年以来，中资企业“走出去”并购外国企业屡见不鲜，涉及金额越来越大。究其实质，这是中国企业寻求新的增长路径的体现。然而，优势企业对国内的市场还未能有效整合，就已经开始对国外企业的并购了。这说明进行国内产业整合的障碍相当大，其根源在于行政力量过于强大，及资本市场的幼稚和扭曲，尚需深化相关改革。
1.4万亿股票账户对应约7000万股民，标志着居民已实现从消费者到投资者的转变。保护中小投资者作为监管工作的重中之重尚有待落到实处，打击内幕交易、严惩财务造假、改变分红现状等都是当务之急。逐步推进混业经营，以丰富理财产品，扩大投资渠道，方能让人民增加财产性收入。
经过30年的高增长，中国目前已基本完成积累效率的阶段，表现在产能出现过剩、制造业比重和贸易依存度过高。下一步，中国应该进入一个以配置效率为主的阶段，发展资本市场、优化要素配置、分散金融风险，这是未来经济能否持续增长的关键。
当今中国，有井水处即有人议加息，有村镇处即有人谈升值。金融与实体经济、居民生活及国家命运的关系，已是空前紧密。欲与经济发展相匹配、与人民富裕相助推、与大国崛起相伴随，中国金融市场的整体提升还有长路要走，陡坡要爬。（作者为本报编委）
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