近一段的市场反弹是对政府政策相对稳定、连续的一种肯定。
7月中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.2，回落到去年3月经济复苏以来的新低，距离50的荣衰“分水岭”仅一步之遥。这一经济指标的出炉，印证了经济处于稳中趋降的判断。“调整阵痛”已经显现，将使经济景气在短期内难以迅速攀升，未来政策紧缩的压力继续降低。
宏观面看上去并没有太让人欢欣鼓舞的场面，但是市场却在7月走出了一波很不错的行情。恒生指数和H股指数在7月都上涨了超过4%。而A股在近半年来，第一次有了稍微像样的反弹。
这次的市场反应是对政府这一段时间政策的相对稳定、连续性的一种肯定。前不久市场对于政策是否会再次很快放松有过颇多的争议。
PMI虽然连续三个月回落，但事实上无需对此过于悲观。首先，当前PMI仍处于50以上，经济处于总体扩张期的局面没有改变；其次，一些分项指数透露出积极迹象，如当月从业人员指数从50.7回升到51.6，反映了需求回落并未影响就业增长，新订单成分指数从6月的52.8上升至53.6。新出口订单成分指数从6月的50.8上升至51.4，进口成分指数从49.4%上升至50.9。未来个别月份PMI跌破50的可能性仍然有，但是，大幅下滑的可能性很小。全年经济增速有望保持在9.5%-10%，即使是四季度的经济增长在8%以上也不会太困难。
在此情况下，政府强调保持宏观经济政策的连续性和稳定性，提高政策调控的针对性和灵活性，努力促进经济平稳较快发展。下半年经济工作以稳定政策为主，处理好保持经济平稳发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心。我们认为下半年宏观经济政策很有可能是一种有针对性的差异化微调。
对地方融资平台的调控，我们认为不太可能有太大的放松。银监会最近称商业银行截至6月末的地方融资平台贷款达7.66万亿元。目前存在严重偿还风险的贷款占比23%。这意味着融资平台贷款的风险敞口约在1.5万亿元，而同期银监会公布的整个银行业的拨备约在1.3万亿元。显然，地方融资平台的风险已不容忽视，新一轮靠地方政府拉动的投资大概从融资渠道来讲已经被断了后路。
房地产行业的调控情况比较复杂。首先政府并不是要楼价大跳水，如果那样的话，地方政府手中的土地价值会随之下降，进一步抑制他们的融资能力。而且银行体系庞大的抵押也会出现大幅度缩水。所以，楼市调控如何能成功，现在仍然没有一个明确的好办法。但如果现在就放松调控，政府的公信力也将受到很大质疑。惟一可能实施的方法就是通过“讲政治”，把社会保障房的量做上去。这样既把商品房市场和保障房比较明晰地划分开，使得低收入者也能在某种程度上“居有其所”，又能够不彻底地打沉房价和土地价格。虽然地方政府仍需要做出一定牺牲，但还不是彻底的鱼死网破。我们认为保障房很有可能在第四季度有所突破。
无论是“保增长”还是“调结构”，作为一个发展中的大国，稳定仍然是头等大事。我们认为宏观调控要以国内经济形势为出发点，保持对国外经济继续不稳的警惕，但现在也并不需要在财政政策和货币政策上进行新一轮大规模刺激。
市场上涨的另一个原因是前一段时间过分的悲观。从最近基金的半年报看，仓位都是非常之低。再减仓的可能性已经很小。同时，社保基金、保险资金的入场，也为失血颇久的市场打了一针强心剂。而外围市场也随着美股二季度利润的上扬，欧洲银行暂时脱离险境的刺激下企稳。港股在这两股力量的推动下，走出一轮“夏日行情”还是可以让人期许的。但是，行情是否能够走得长，最终仍要看“金九银十”的房地产市场能否走稳。
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