海通证券：短期涨幅较大 七成基金小幅主动减仓

根据2010年11月5日至2010年11月11日期间（以下称为“本期”）的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2010年10月29日至2010年11月4日（以下称“上期”）测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均从上期的88.89%高位调整至本期的88.87%，微幅缩水0.02个百分点，仍位于历史高点。
股混开基仓位高位调整。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的198只股票型和132只混合型开放式基金。从基金类型上看，本期股票、混合型基金整体仓位水平均在历史高位处小幅调整。股票型开放式基金平均仓位由90.30%小幅上调至90.63%，平均增仓0.33%；混合型开放式基金平均仓位由86.82%升至87.25%，平均增仓0.43%。基金仓位增加可能有两方面因素：一是股票市值上涨，二是基金公司主动增仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期平均上涨2.24个百分点。考虑到股票市值的上涨会被动提高股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位应为90.49%，被动增仓0.19%，而目前股票型基金仓位是90.63%，说明股票型基金进行了小幅主动增仓，增幅为0.13%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应被动提升至87.07%，而目前混合型基金的仓位估算为87.25%，即混合型基金整体亦主动调整提升仓位，且幅度为0.18%。
七成左右基金主动小幅减仓。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的198只股票型和132只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金方面，仅19.70%仓位升高，且绝大部分增仓幅度不超过5%；减仓方面，仅12.12%仓位缩水，其中8.08%减仓幅度不超过5%，仅大摩卓越成长和金元价值增长两只基金减仓10%以上。对于混合型基金，31.82%仓位增加，其中22.73%增仓幅度在5%以内；减仓方面，本期近三成基金仓位缩水，其中约24.24%减仓幅度不超过5%，本期无基金仓位降幅超过10%。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场上股票、混合型基金整体以主动减仓为主。具体情况如下图所示：

可以看出，本期市场整体有近八成股混型基金进行主动减仓，比重分别为82.83%.和68.94%。基金主动减仓主要集中于0到5%之间，占减仓基金的95%左右。具体来看，本期股票型基金中有约78.79%进行主动小幅减仓，占主动减仓基金的95.12%，仅17.17%基金主动提升仓位。混合型基金中，约65.15%基金主动减仓5%以内，占比最大，另外有22.73%的基金以不超过5%的幅度小幅主动增仓。
从基金公司来看，60家基金公司，本期31家进行主动减仓。其中，中邮创业（-11.51%）基金管理公司主动减仓幅度较大，超过10%。主动增仓方面，以民生加银基金管理公司主动增仓幅度较大，为5.47%。
大型基金管理公司普遍主动减仓。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据（表1），本期大型基金公司平均仓位为88.73%，相比于上期，减少了0.45个百分点。除嘉实基金管理公司外，其余公司仓位均不同程度缩水。具体来看，华夏（-1.30%）基金管理公司仓位缩水最多，领衔减仓基金公司。
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分析基金公司主动增减仓情况，大型基金管理公司普遍进行主动减仓，华夏基金管理公司以-1.62%的主动减仓幅度位居榜首，且本期仅嘉实一家主动提高仓位，幅度为1.79%。
表1主动管理股票混合型基金的大型基金管理公司普遍主动减仓
名称
排名
上期仓位(%)
本期仓位(%)
仓位增减(%)
主动增减仓(%)
华夏
1
82.31
81.01
-1.30
-1.62
博时
2
87.00
86.01
-0.99
-1.24
广发
3
91.19
90.34
-0.85
-1.02
嘉实
4
83.87
85.95
2.08
1.79
易方达
5
88.60
87.62
-0.97
-1.20
大成
6
93.92
93.04
-0.88
-1.01
南方
7
93.44
92.96
-0.48
-0.61
华安
8
89.89
89.02
-0.87
-1.07
银华
9
90.68
90.42
-0.26
-0.45
景顺长城
10
90.90
90.87
-0.03
-0.21
资料来源：海通证券研究所基金评价系统
高仓位基金仍占绝大多数仓位继续向高端小幅调整。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的198只股票型和132只混合型开放式基金。分析基金仓位变化情况，本期股混型基金仓位分布较上期继续向高仓位小幅调整，约70.91%基金本期仓位超过90%。具体来看，上期，高仓位（仓位大于90%）的基金共233只，数量最多，其中股票型156只；中高仓位（仓位在80%~90%）基金共54只，股票型占其中48.15%；中等仓位（仓位在70%~80%）基金共32只，其中股票型为12只；中低仓位（仓位在60%~70%）基金共10只，股票型占其中40%；低仓位（仓位小于60%）基金仅1只，为混合型基金。而本期基金仓位分布较上期无明显的变化，仅中高、中等仓位基金数量略有增减，仓位整体继续向高端小幅调整。本期，高仓位基金数量仍最多，共234只，较上期增加了1只，其中股票型增加了4只，混合型减少3只；中高仓位基金本期共61只，较上期增加7只，其中股票型减少1只，混合型增加8只；中等仓位基金数量较上期减少7只，本期仅25只；中低仓位基金数量较上期减少1只，且减少的为混合型基金；低仓位基金本期仍仅1只，为混合型基金。本期市场在10月反弹以来高位进行一波调整，而基金继上期大举拉升仓位，创历史新高后，本期继续向高端小幅调整，高仓位基金数量依旧远超其他各级仓位基金，表现出对后市较为乐观的态度。
整体来看，近一周市场震荡上行，股混型基金仓位继上期创历史新高后进行小幅调整，七成左右基金本期选择主动小幅减仓，以控制短期风险，但整体仓位仍处于历史高点，显示出基金对后市中长期较为乐观的情绪。本期央行再度上调准备金率，年内市场加息预期增强，而当前基金整体仓位较高，加上短期市场前期已有较大涨幅，市场可能会借此机会做适当回调，进入震荡区间。
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