今年五粮液白酒销售实现较快增长，其中一级酒销售火爆。1-3季度公司总销量7.8万吨，同比增长11%。其中五粮液一级酒销量超过9000吨，同比增长20%左右。自6月以来，经销商对一级酒的进货热情一直保持，目前公司仍欠经销商总共约2000吨酒。预计今年实现1.2万吨，明年实现1.4万吨的销售计划的确定性较大。
团购价已上调，出厂价提升的确定性较大。公司于10月8日将团购渠道出厂价上调40元到569元。我们认为虽然目前公司领导对提价仍持谨慎态度，但零售价的上调和公司原料价格的上升已经为公司出厂价的上调提供了充分的空间和理由。公司今年底明年初跟随行业内其他龙头企业提价而提价的确定性较大。
公司销售积极性提升，建立华东营销中心作为销售改革试点。公司目前正在进行销售策略上的调整以提升公司的销售力和销售积极性，其中较为重要的决策是建立华东营销中心以期望实现更加贴近市场、更具积极性和主动性的销售体制。我们预计随着华东营销中心试点的成功及推广，公司的销售能力和销售效率将提升，业绩的长期增长能力提升，销售费用率将保持下降势头，经营利润率将持续上升。
关联交易的解决和市值管理的执行助推未来业绩释放。公司通过去年3月和6月的资产注入的运作，基本解决了上市公司和集团之间的关联交易，使得上市公司的业绩能够完全体现上市公司的经营成果，关联交易的解决使得上市公司管理层的经营成果能完全的从上市公司业绩中体现，推升了管理层的积极性以及释放业绩的动力。市值作为重要指标计入管理层绩效考核中，占比10%，市值管理持续施行也将继续推升公司未来业绩的释放。
十二五计划保证公司未来业绩稳定较快增长。公司十二五初步计划实现业绩翻番，同时四川省政府对公司十二五的发展规划是收入达到500个亿，该十二五计划将保证公司未来5年的复合增长率超过20%，业绩稳定较快增长确定性较强，我们将公司2010-2012年的EPS调升到1.25、1.60和2.00元，目前估值仍有上升空间,维持买入评级及长期推荐。
风险提示：明年白酒行业景气度下滑导致一级酒销售低于预期。
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