网易科技讯 11月16日消息，摩根士丹利今天发表报告称，完美时空第三季度业绩超预期，近期有多个利好因素，因此摩根士丹利维持完美时空增持的评级。
业绩超预期
营收达到6.58亿元人民币，环比增长11%，同比增长12%，比我们的预测高出8%，主要是得益于来自电影和电视业务的一次性营收。摊薄每股美国存托股票收益为4.05元人民币，环比增长9%。
利好因素
1）自10月底公开测试以来，新款3D大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）《神魔大陆》已经吸引了玩家强烈的兴趣。加上新推出的游戏《降龙之剑》，新游戏预期在第四季度贡献5%至10%的营收；2）完美时空认为第四季度游戏营收将增长1%至5%，主要得益于新游戏以及大型资料片的推出；3）完美时空拥有全面的产品阵容，包括不同的3D、2.5D和2D游戏，而在三年前该公司仅有3D游戏。
利空因素
第三季度网络游戏销售环比减少2%，尽管该时期季节性较佳。完美时空活跃付费用户量环比减少11%，从而大大抵消了网络游戏每用户平均收入（ARPU）11%的环比增长。游戏玩家的环比减少主要是由于《梦幻诛仙》和《神鬼传奇》表现不佳。
估值
我们根据现金流折现法计算所得的完美时空公允价值为57美元，预示着该公司股价有80%的潜在上行空间。我们认为以下因素值得注意：1）完美时空将在2011年推出《神鬼传奇》续集以及《笑傲江湖》，可能成为该公司的一个刺激因素；2）目前的股价预示完美时空的销售在未来五年的年均增长率可能仅为5%至10%，而根据我们的观察，中国网络游戏市场每年的增长可能达到20%至30%；3）完美时空是一个领先的网络游戏出口公司，占2010年中国网络游戏出口市场份额的50%以上；4）按照2011年业绩预期，完美时空目前的市盈率仅为9至10倍，而该公司利润在未来三年将年均增长20%至25%。
股票评级：增持
业界前景：富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益：（209年12月）19.28元人民币；
按ModelWare模型计算的预期每股收益：（2010年12月）16.99元人民币；（2011年12月）20.45元人民币；（2012年12月）24.14元人民币；
股价：31.47美元（2010年11月15日）
市值：16.62亿美元
（楚慎）
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