博时基金过钧：市场调整为可转债带来机会

博时可转债基金拟任基金经理过钧
今年上半年债基火爆异常，市场上唯一一只可转债基金也获得了惊人的收益，随着可转债市场的扩容，可转债基金也面临着良好的前景和机遇，近期公墓基金中有两只可转债基金正在募集中。今日网易财经就可转债的未来以及相关问题对博时可转债基金的拟任基金经理过钧进行了采访。
1、什么是可转债？与普通债券的区别？
答：简单说可转债是一种企业债券，持有的投资者有权在规定期限内按照一定比例和相应条件将其转换成确定数量的发债公司普通股票。不同于一般的企业债券，可转债它包括两部分价值，一部分纯债券的价值，一部分是它转换股票所带来的期权价值，后者通常是可转债定价的核心，具体涉及到对应正股的价格及其预期、可转债发行条款、该发债公司的基本面特征、股价波动率等关键要素。
2、可转债基金的投资范围是什么？
答：博时转债增强基金是博时旗下首只以可转债为主要投资标的的基金，也是全市场第二只此类基金。它的投资组合中投资于固定收益类证券的比例不低于基金资产的80%，投资于股票和权证等权益类证券的比例不高于基金资产的20%，现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例不低于基金资产净值的5%。其中对可转债的投资比例不低于基金固定收益类证券资产的80%。
3、可转债基金的投资策略是什么？
答：通过适度提高可转债投资比例，用以增强本组合的收益稳定性及收益能力，是博时转债增强基金的核心投资策略。通过对经济周期景气阶段运行特点进行分析和预测，来实施大类资产的配置和行业配置；通过博时可转债分析投资策略、股票基本面分析和其他固定收益投资策略来精选个券。
4、现在可转债市场如何？
答：十一月份以来转债市场的转股溢价率在30%-35%，处于2005年以来的均值水平，处在合理范围内。综合未来资金面和经济复苏的情况看，转债仍具有较好的投资价值，特别是一些估值相对较低的转债，如银行类转债。
5、可转债基金的风险水平如何？可能会有哪些风险？如何规避可转债风险？
答：博时转债增强基金为债券型基金，债券型基金的风险高于货币市场基金，低于混合型和股票型基金，属于中低收益/风险的品种。
十一月上旬股票波动率高于转债大约10个百分点。从历史波动率来看，看到的是股票波动率明显高于转债波动率，而收益方面，05年至10年10月底的累计收益显示转债指数上涨122%，上证指数上涨135%，股票并未显示出明显超额收益。从夏普比率或信息比率看，可转债市场都好于股票市场。可以说，可转债基金的风险低于股票基金，但也高于纯债基金，而风险收益特征是相对较好的。可转债基金的主要风险是来自可转债正股的波动，因此对行业和公司的判断显得比较重要，进而合理地判断可转债的价值，非常有利于规避风险。
7、股票市场对可转债的影响有哪些？
答：股票市场的整体走势将影响可转债正股的走势，正股的股价越高，转债的期权价值越大，如果市场企稳、未来震荡上涨，这对整个转债市场都将带来利好。如果短期市场出现调整，可转债也会在正股带动下出现调整，这将缩小溢价率，为基金介入转债提供机会。
8、加息对可转债的影响？
答：加息对当前债市会形成负面影响是确定的，如果新一轮加息周期的启动，将会给债市整体带来持续的压力，现在看明年债市投资的趋势性机会并不明显。
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不过随着经济的复苏，加息难改权益类市场中长期向上的趋势，历史上也有实证，正股的上涨会带来可转债的上涨。另外，加息还有利于控制通货膨胀，这也会间接对转债市场产生积极的一面。
9、通过对后市的判断，可转债的前景如何？
答：目前来说，决定可转换债券价格走势的因素大致有：从基本面看经济复苏的程度、通胀水平，市场的资金面以及转债的发行供给情况。从历史看转债的投资价值优势明显，今年以来越来越多的机构开始注意到转债市场的价值，纷纷加入这个市场中来，我们在分析了经济基本面和市场资金面的情况后，对明年转债市场的表现很有信心。
10. 可转债基金的业绩比较标准是什么？
答：博时可转债选用了中证综合债指数收益率作为业绩比较基准。这一指数是在中证全债指数样本的基础上，增加了央行票据、短期融资券及一年期以下的国债、金融债和企业债，可以全面地反映中国债券市场整体价格变动趋势。
11. 与普通的二级债基相比，可转债基金的优势是什么？

答：与普通二级债基相比，可转债基金的优势体现在可转债上的灵活配置，能根据市场情况作出有效的投资调控，充分分享可转债市场的收益，提高投资者的风险收益。
12. 对于个人可转债投资的建议？
答：由于可转债包含了股票和债券的特性，可以说比股票更复杂，对转债价值的判断不仅牵涉到股票市场的分析，还需要对转债自身特点进行深度的分析，对个人投资者来说，直接投资转债的难度比股票更大。个人建议，一般情况下个人投资者通过转债基金来分享可转债市场的收益更贴近实际。
13. 可转债就是一种收益和风险不对称的品种，其价格走势特征被概括为“熊市像债券，牛市像股票”。股票上涨的时候其股性可以随其上涨获得较高的收益，当市场不看好的时候，它的债性又起到了一定的防御的作用。这里的原因是什么？
答：其中最主要的原因是可转换债券里面植入了一个权证，该权证赋予持有者可以根据一定规则将可转债转换成相应的股票，而正股的上涨提高了可转债转成股票的价值，因此转债能追随正股上涨而获得较高的收益。同时，可转债是一种有票面利率的债券，从这方面看跟普通债券没什么区别，因此当市场不看好的时候，它具有的普通债券身份使其价格得到了保护。
14. 中行转债和工行转债这两只大行转债有什么异同，在配置上如何做？
答：从条款上看，两只转债没有什么太大的区别，区别在于中行转债的流通市值比较大，显得其流动性更好。从配置上看，主要考虑二者的相对价值比较，比如当前相对定价高低、未来持有回报等，然后根据配置需求进行合理的投资。
15. 可转债的规模大约1000亿，现在有三只可转债基金，还有股基、债基配置，面临僧多粥少的局面，有什么看法？
答：当前市场可转换债券的存量规模在760亿元以上，如果再考虑到有900亿左右的可分离转债存量，整体市场规模也不小，且从当前的可转债发行计划来看，陆续有新券面市。因此，总体来预期，本基金的建仓压力不会太大。
16. 今后比较看好什么行业的转债？
答：从国内经济见底回升，未来经济结构的调整和以消费为代表的内需拉动，明年相对看好有资源属性的周期性行业和消费行业等。
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