A股主要分为周期、成长和防御三类行业，周期和成长的相对涨幅构成风格转换的主旨。一般而言，成长类可长期持有、防御类不受青睐、周期类需随经济景气变化调整仓位。经济景气上行，增配周期、减配成长；经济极度恶化，防御类股票获得短暂上涨机会。
05年以来共有四次市场风格由成长股转向周期股，期间大盘加速上升。板块特征如下：转换之初，煤飞色舞，银行短暂上涨；转换之中，煤炭、有色、保险、证券大幅跑赢；转换之末，银行跑赢保险、钢铁跑赢煤炭、石化和防御类品种上涨。资金情绪方面：转换之初，现有帐户交易活跃、换手率上升、指数型创新基金折价率缩小；转换之中，新开账户增加、居民储蓄搬家，市场趋势强化。随着经济过热、情绪亢奋，成本上行挫伤企业盈利、同时政策紧缩预期加强，经济景气下行，风格重归成长。
经济趋势是风格转换的根本。把握当下经济趋势，宏观数据固然重要，中观指标和微观调研更有意义。根据当前中国经济结构，下游房地产和汽车销量，中游钢铁产量、毛利和库存，中游发电量和聚乙烯产量，上游动力煤价格均值得关注。（申银万国证券研究所）
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