报告摘要：
未来十年水电大发展：我国水电“十二五”规划初步确定了到2015年新增6300万千瓦的常规水电装机，新增1200万千瓦的抽水蓄能装机。预计到2015年，我国常规水电装机将从2010年的2.07亿千瓦提升到2.7亿千瓦，抽水蓄能装机将从1800万千瓦提升到3000万千瓦。到2020年实现常规水电装机达到3.3亿千瓦的目标，相当于“十三五”期间还将新增6000万千瓦。抽水蓄能到2020年将达到8000万千万至1.1亿千瓦，相当于“十三五”期间抽水蓄能装机将增加5000-8000万千瓦。按照常规水电1000元-1500元/千瓦，抽水蓄能1000元/千瓦测算，未来十年，常规水电设备的规模将达到1230-1695亿元，抽水蓄能机组设备的规模将达到620-920亿元，由于水电建设周期长，大部分设备将在未来五年招标。
公司具备大中型机组制造能力：浙富股份已经完成从小水电转向大中型水电的过程，已承接的单机容量最大的机组包括36MW的贯流机组、165MW的轴流机组，公司具备了400MW混流机组制造能力，可以承建今后一段时间内建设的鲁迪拉、龙开口等大中型水电站机组，及抽水蓄能电站机组。今年来公司订单趋于大型化，我们期待公司中标抽水蓄能订单。
股权激励将促进公司发展:公司已经股权激励授予，被授予对象的利益将与公司的利益及其他流通股东的利益趋于一致，将促进公司发展。本次股权激励费用4271.51万元，按照48个月摊销，我们预计每年摊销费用为2010年266.97万元，2011-2013年1067.88万元，2014年800.91万元。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2010年水电机组订单将达到16.5亿元，2011年订单35亿元，2012年订单40亿元，2013年订单40亿元。按照我们对公司收入确认准则的理解，公司2010年-2013年收入将分别为9.3亿元、12.77亿元、16.84亿元、29.89亿元。按照最新股本，我们预测2010-2013年EPS分别为0.95元、1.29元、1.66元、2.96元，2010-2013年增长率分别为11.5%、35.9%、29.1%、77.7%，复合增长率46.1%。按照2011年EPS40倍市盈率估值，6个月目标价位51.6元。上调至“买入-B”投资评级。
风险提示：公司合同为闭口合同，钢材价格如果大幅度上涨有可能使业绩不达预期。
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