供给短期难释放,“十二五”规划或抑制供给。
9月份,全国原煤产量完成2.88亿吨,同比增长8.23%,环比增幅放缓。山西整合煤矿复产速度低于预期,河南、陕西、山东等地也将逐步开始推进资源整合,各主要产煤省的供给不会集中释放。长期看,我们继续维持6月以来判断:“十二五”规划预期将控制煤炭供给总量及鼓励资源整合等措施会抑制未来煤炭供给增长。
行业需求逐渐向好。
10月份PMI继续回升,房地产新开工建设等指标仍处高位,这些从根本上保证了行业总体需求。此外4季度来的传统旺季预计也将进一步刺激了煤炭需求和价格。受此影响,各煤种煤价近期上涨较快,动力煤价格尤为突出。尽管节能减排作为长期政策仍将执行,但我们判断节能减排最严厉的时期已过,被压制的需求将逐渐恢复。总体来看,剔除季节性因素,今年四季度或明年一季度很可能是煤炭需求底部。
新一轮定量宽松、高通胀推高资源价格,宏观因素利好行业煤价超预期。
近期市场关注热点集中在美联储第二轮定量宽松政策,美元贬值、国际大宗商品价格推高的预期有望使煤炭行业受益。国内经济增速回升、PMI连续上涨显示经济基本面向好是大概率事件,有利于煤炭价格再超预期。
煤价展望。
鉴于当前旺季因素,各地煤价普涨,但涨幅符合预期,我们继续维持全年煤价判断。展望明年煤价,焦煤在供给缺口持续、钢价上调、国际焦煤价格维持高位等因素的影响下有望最超预期,预计同比涨幅在巧%以上;动力煤在经济景气回升、节能减排政策趋缓等因素的影响下需求有望上升,煤价超预期可期;预计无烟煤价将维持稳定增长趋势,涨幅在8%左右。
行业风险:
国内货币政策进一步紧缩,抑制经济增长;节能减排力度加大影响煤炭需求;发电集团主攻涉煤发展。
投资策略:
未来煤炭投资主要关注两大因素:流动性因素和煤价超预期。我们认为,25x以上的估值需要有“煤价超预期”的因素支撑:无论4季度怎样,关键要看明年煤价能否超预期。在行业2011年量增12%,价格超预期背景下,我们判断煤炭股未来仍将震荡上行,我们推荐价格弹性好、“量”有高成长性(含重组预期)以及估值水平相对较低的公司,重点推荐兰花科创、冀中能源、潞安环能、中煤能源、中国神华等。
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