本期农业投资主题：价格回升、自然灾害和季报业绩。生猪价格有望回升，但不一定会大幅“跳升”。春节期间生猪价格并未如市场预期般大涨，反而有所回落，究其原因：市场供应充足。①1 月份生猪存栏量4.55 亿头，环比减2.99%，同比减0.25%，存栏量依然充分；②国家部分储备肉出库。冻猪肉原则上储存期4 个月左右，09 年6-7 月份收储的冻猪肉年底陆续到期，部分省出库了冻猪肉；③个别地区受疫情影响提前出栏。但预计生猪价格后期会有所回升，理由：①猪粮比已连续3 周低于6：1 的盈亏平衡点（最低时约5.6：1），目前部分地区的猪粮比已接近国家《防止生猪价格过度下跌调控预案》的二级响应区域，国家有可能启动收储；②疫情影响。这是影响后市猪价波动的最大不确定因素。春季是疫情频发之季，生猪疫情一直零星发生，但我们认为严重程度远低于07 年，毕竟防疫力度较07 年大为改观。1 月份能繁母猪存栏量4870 万头，环比减0.81%，同比减2.79%。猪肉消费逐步进入“淡季”，正常情况下，生猪价格季节性回落，但因储备和疫情影响，预计会回升。如果疫情爆发程度高于我们预期，则猪价上涨的幅度将加大，需关注2 月份存栏量变化。食品添加剂价格方面，柠檬酸价格逐步回升，赖氨酸出口价格因大成生化欧洲知识产权事件维持高位。自然灾害始终是农业上市公司面临的风险和机遇，南方干旱进一步减少了本榨季糖产量预期，预计糖价维持高位。动物疫情发生，动物疫苗类企业面临交易性机会。此外，行业景气与季节性因素驱动部分农业类公司一季报业绩同比大幅上涨。
投资建议：重点推荐主营业绩增长的上市公司：①2010 年业绩持续增长明晰：圣农发展（002299）、獐子岛（002069）、登海种业（002041）、安琪酵母（600298）、 中牧股份(行情 股吧)（600195）、海大集团（002311）；②价格上涨或回升： 好当家 (行情 股吧)（600467）；③业绩改善或好转：丰原生化（000930）、 五洲明珠(行情 股吧)（600873）、敦煌种业（600354）；④业务整合： 通威股份(行情 股吧)（600438）（多晶硅及禽加工项目剥离）。（ 申银万国(行情 股吧)证券研究所）
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