今年以来央行一直把存款准备金率视为控制因顺差和热钱而导致流动性增加的重要手段。但是11月份来看，接近6000亿的新增信贷和7000亿的存款搬家显示出调控的有效性尚未显现。因此，央行近期明确提出要增强货币政策的有效性。我们判断，伴随11月通胀持续上行管理层将加强货币紧缩的力度，进一步推出窗口指导以抑制信贷投放，同时在贸易顺差加大及热钱流入时提高准备金率，必要时在推进利率市场化的同时提高基准利率。
综合考虑通胀与政策趋势，我们判断11月下半旬到12月上旬都是调控的敏感时点，预计存在加息的可能。因此我们短期维持对市场的谨慎态度，股市震荡不可避免，但是中期考虑经济基本面的好转，以及政策效应传递下物价的逐渐可控，股市中期向上趋势并不改变。
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