2010年上半年业绩增长强劲:
中联重科2010年上半年实现营业收入160.9亿元,同比增长74.4%,归属母公司净利润22.0亿元,同比增长93.9%,对应每股收益1.12元,与其业绩预增公告一致。
正面:
需求旺盛拉动机械销售额高增长:受益于2009年四万亿刺激政策的逐步落实及2010年以来房地产新开工面积的大幅增长公司混凝土机械、起重机械2010年上半年销售额分别同比增长99.1%、61.3%。
毛利率同比提升3.2个百分点:其中,混凝土机械、起重机械上半年毛利率分别同比提升3.1和3.7个百分点,来源于产品销售收入高增长带来的规模效应及产品结构的调整,如中大吨位产品占比逐步提升;
实施高送配方案:公司公告,以2010年6月30日总股本为基数,向全体股东每10股送红股15股,每10股送现金1.7元(含税),此次公司现金分红占归属于母公司所有者净利润的比例达到15.2%负面:
营销费用占比略有上升:上半年营业费用率达到6.1%,同比上升1.4个百分点,主要由于公司为拓宽市场网络渠道,加大了市场投入力度;
国际市场收入贡献仍然有限:分地区看,国内实现收入153.0亿元,同比增长80.7%;出口收入7.8亿元,同比仅增长3.3%,出口收入贡献进一步下降至4.9%,CIFA 的综合盈利贡献仍然相对较低;
小幅上调盈利预测:
我们小幅上调公司2010、2011年盈利预测11.3%和8.2%至36.2和44.7亿元,分别同比增长52.4%和23.7%,对应每股收益1.83和2.27元;
估值和投资建议:
当前股价下,公司对应2010、2011年PE 估值水平分别为13.3和10.7倍,估值相对较低。我们看好公司作为行业龙头的长期增长潜力,仍维持“推荐”的投资评级。
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