紧缩政策推动市场震荡整固
上周,周二、周三市场暴跌,周四、周五略现企稳迹象。全周市场整体震荡整固,上证综指下跌3.2%,创业板、中小板表现强劲,分别逆市上涨6.6%、1.5%。行业来看,出现普跌,有色、煤炭等资源股领跌,消费、电子信息等新兴产业跌幅较小。
推动此轮通胀快速上升的因素是什么?我们相信目前的实体经济增长并不足以拉动通胀短期内的跳升,成本的上升、限产导致供给的短缺、QE2导致的通胀预期以及投机应该能够解释10月份以来物价上涨的较大部分。
政策会以什么方式来收紧?需求并不是目前通胀跳升的主要原因,因此,依靠打击需求拉低物价必须要付出巨大的代价,也就是实体经济在当前8%左右增长水平上再下一个台阶。这是部分极端悲观投资者担忧的地方,我们认为这应该是小概率事件,过高的物价很危险,但过低的增长同样不会被管理层所接受。因此,要控制物价,主要从增加供给、压制通胀预期、打击投机来着手,换句话说,这对实体经济的打压是相对有限的,不大可能改变经济复苏的大形态。
物价以及政策走势
基于物价跳升的原因分析以及政策着力点来看,我们认为,物价上涨的趋势不会改变,但是跳升的势头将放缓,这将减轻通胀压力,2011年Q1可能见到通胀的顶;进一步货币紧缩仍有可能,但加息频率以及幅度不大可能导致经济向上走势发生扭转,国金宏观小组预计再次加息比较大概率会出现在2011Q2,此前主要以调整准备金率为主,但市场对货币紧缩的预期仍将持续。
市场判断
不认为经济降、物价升的滞涨将在2011年重演,经济向上大趋势和物价在2011Q1筑顶的判断使得我们认为市场中期的趋势依旧较为乐观。
对于国务院稳定物价措施、紧缩预期对物价的控制效果需要一段时间来观察,货币继续紧缩的预期仍将存在,这将压制市场表现,市场还处于震荡整固期。由于市场对政策紧缩的预期较为悲观,未来继续紧缩对市场的负面影响将减弱。
目前的流动性对冲主要解决增量流动性问题,不消灭市场存量流动性,因此,结构性行情还是会延续,科技股、消费股、高送配股还有继续表现的空间。
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