一周回顾:A股继续调整
A股受到通胀压力下价格行政干预,以及货币政策从紧等影响,股市继续调整。截止周五,上证指数和沪深300涨幅分别为-3.2%和-3.4%。
通胀压力不减,市场压力难除
市场当下关注两个焦点在于未来通胀和信贷水平的预期。从目前来看,一系列的措施出台说明通胀的压力非常大,加息、提高存款准备金率、行政干预等等都剑指通胀,但对通胀的最后一击或许在于信贷额度的调控,即全面收紧资金面,而信贷额度的调控对于经济和股市的影响会更直接。
需要提出的是,经济周期与政策从紧周期的不同叠加对市场影响不同。如果调控是针对经济过热,股市是不受调控影响,出现越调控市场越涨的想象,2007年上半年就是这种情形。如果调控是针对物价过热,经济没有过热,那么这时股市是以利空来对待,如11月10的上调准备金率以及10月18日的加息。
各个部门罕见的同时行动,高密度和快节奏的调控措施,让我们体会到08年救市时“出手要快,出拳要重,措施要准,工作要实”的风格。10月12日定向调高工行、中行、建行、农行、招行、民生银行等6家银行的存款准备金率0.5个百分点;10月19日央行加息;11月10日提高存款准备金率;11月17日国务院16项措施出台;11月19日,继续提高存款准备金率达到18%,创历史新高。一个月的时间内,央行动作频频加快。此次上调进一步强化投资者对政策从紧的预期,而且节奏快,密度大,不排除未来进一步从紧的可能性。
尽管上调准备金率不会改变股市资金面状况,但会影响信贷投放。按照市场的预期明年的信贷在6-7万亿之间,如果按照此速率提高准备金率和调控态势,年底的信贷资金将会很紧张,导致明年初的信贷额度的预期都比较紧张,这对于股市来说是一个负面的预期。
配置确定性和政策鼓励的行业
综上,当前市场关注的焦点在于通胀水平的多高是否超预期,另外是信贷水平的减少是否超预期,从政府各个部门的行政措施看,物价超预期的概率较大。这样从紧的预期目前难以得到缓解,资金面收紧的可能性越来越大。这种情形下,总体谨慎一些。高通胀下政策面的不确定性较大,投资者可配置一些确定性增长和政策鼓励的行业,以规避从紧风险。建议:(1)关注一些确定性的消费类如医药等。(2)关注科技类股票等。(3)从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械等,包括军工、核电以及高铁相关的板块)
市场风险提示
需要提示投资者的是,关注欧洲市场对美元的影响进而影响A股。
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