网宿科技(300017)于2009年10月以24元的价格成功发行2300万股股票，募集资金净额为5.12亿元，从而成为首批登陆创业板的企业之一。头顶“2009福布斯中国最具潜力的中小企业”等诸多光环，也被证券市场寄予殷切希望，上市首日甚至飙升到63.5元的高价。但是在此后的时间里，伴随着公司业绩表现的萎靡不振，股价也波段式下跌到目前的30元(复权)一线，导致二级市场股东蒙受了巨大损失。纵观公司的招股说明书和各期财报，发现其中潜藏着三大矛盾。
PE低风险与高收益的矛盾
网宿科技首发限售股于2010年10月30日解禁，11月3日和5日便陆续发布公告称，深圳创新投资和深圳达晨财信分别减持了215780万股和153万股，以网宿科技11月1日至5日18.8元的均价计算，两家PE机构分别从二级市场“吸金”406万元和2876万元。
参照招股说明书中关于2008年改制的情况来看，6956万元净资产折算为6000万股本，则深圳创新投资和达晨财信的入股成本仅为1.16元/股，对应历经了“惊险一跃”后的股价却已是30元(复权)左右，短短两年间便获得了25倍收益。巨额收益促使他们争相抛售股票套现，更加凸显了低风险与高收益的资本矛盾。
经营下滑与高管收入激增的矛盾
一边是公司经营数据的下滑，另一边则是高管人员薪酬的大幅增长，不得不使我们认为高管人员的薪酬上涨是对他们在企业上市过程中作出的贡献的奖励，但是在上市过程中受益的均为原始股东，二级市场股东却只有掏钱买单的份儿，那么又为什么要让全体股东为此付出高额成本呢？如此资本矛盾怎能让二级市场股东欣然接受？
募投进展缓慢与高额闲置资金的矛盾
网宿科技2010年三季报披露，“CDN网络加速平台”和“流媒体及网络游戏数据中心”两个募投项目均未达到预期进度，其中“CDN网络加速平台”实际投资金额为6919.92万元，为承诺投入金额的87.49%，“流媒体及网络游戏数据中心”则仅投入了648万元，不足承诺金额的十分之一。严重落后的募投项目建设，直接导致未能达到预期收益，拖累了公司的业绩表现。
那么公司未来是否有可能加速募投项目建设、迎头赶上承诺进度呢？对此我并不乐观，公司三季报披露货币资金余额高达5.17亿元，其中包含了4.58亿元银行定期存款，而且均为一年期以上定期存款，公司可动用的现金仅为5900万元。而单季度营业费用和管理费用总额即有1900多万元，丝毫看不出任何大规模投资前必须的现金储备迹象。
一边是缓慢的募投项目建设，另一边则是大笔资金躺在银行账户上吃着微薄的利息，网宿科技对于历经了“惊险一跃”从证券市场获得的宝贵资金的怜惜程度可见一斑。
事实上，存在于网宿科技的三大矛盾绝非个案，相反却是普遍存在于创业板及中小企业板块的上市公司中，疯狂“跑路”的PE、VC和高管无不在借助IPO将股市当作提款机，上市后加薪、买楼的现象更是屡见不鲜，而上市后业绩表现与招股说明书中描绘的光明前景却存在着巨大落差，这些无不侵蚀着证券市场资源和二级市场股东利益。在股市一路高歌猛进的市场环境中，“裸泳者”的尴尬巧妙潜藏在巨大的资本利得之下，最终还是会由证券市场尤其是二级市场投资者为这些不合理的资本矛盾买单。 （《红周刊》特约 北京 田刚）
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