行业淡季不淡,高景气度延续。7月份,挖掘机、推土机、装载机和汽车起重机销量分别同比增长54%、55%、50%和29%,累计分别同比增长94%、82%、63%和47%。行业的超预期增长主要来缘于“四万亿”投资的滞后效应、房地产投资高增长和出口逐步复苏的叠加因素。
行业不乏发展新动力。我们认为“新36条”、区域规划和保障性住房将为行业的发展提供新的驱动力。1、“新36条”的推出有助于减轻固定资产投资对地方政府融资平台的依赖,对工程机械是实质性的利好。2、2009年以来国务院以前所未有的高频率出台了12个区域规划,这些区域规划的建设将为国内工程机械需求培育更多的增长极;3、政府对房地产的政策主要是为了控制房价,并非盲目打压,与此同时,保障性住房新建力度非常巨大,预计未来房地产投资对工程机械的拉动不会下降。4、今年我国遭受罕见洪水灾害,未来灾后重建也将拉动工程机械的需求。
高景气度将延续,行业前景仍然看好。考虑到季节因素和房地产调控的影响,我们维持行业2010全年行业收入增速前高后低走势的判断。由于行业当前景气度远好于预期,尽管近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心,但考虑到“新36条”、区域规划、保障性住房、出口复苏和灾后重建将为行业发展提供的新动力,仍然看好行业下半年及未来的发展前景。
维持行业“强于大市”评级。尽管工程机械板块近期涨幅已有40%,但行业龙头企业2010年和2011年的平均PE目前分别仍只有为12倍和11倍,估值仍然处于历史估值底部区域,考虑到行业发展新动力和未来几年良好发展前景,我们继续工程机械行业“强于大市”的投资评级。仍维持三一重工、中联重科、徐工机械、山推股份和柳工的“买入”评级,维持厦工股份、安徽合力和山河智能的“增持”评级。
风险因素:房地产调控风险、全球经济波动风险、钢价上涨风险、核心零部件存在供应瓶颈。
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