百亿中小企业集合票据待发

市场化的担保机制和相应对冲信用风险的信用衍生品市场，并培育多种需求的投资者群体，可能是建立中小企业直接融资长效机制的有益途径
银行间市场交易商协会（下称交易商协会）有关负责人透露，目前后续等待发行的中小企业集合票据已超过100只，预计明年发行规模超百亿元。
11月23日，在北京组织市场成员及企业召开的总结中小企业集合票据市场经验的座谈会上，交易商协会副秘书长杨农透露了上述消息。
自2009年11月启动中小企业集合票据至今，在银行间市场已经有85家中小企业累计发行了20只集合票据，总金额约55亿元。
中小企业集合票据属于中小企业集合债券产品之一，中小企业集合债券具有“集小成大，化劣为优”的特点，可以优化融资结构，改善资本状况，得到了众多中小企业的认可。目前在中小企业债券融资市场，中小企业捆绑发债的集合类债券产品主要有三种形式，即中小企业集合债、中小企业集合信托产品和中小企业集合票据。
地方政府大都以政府贴息或地方政府背景的担保机构提供担保来支持中小企业发行集合类债券，但如何化解这些担保机构的潜在风险，及培育此类高收益债券的投资者，仍是探索中小企业发行集合类债券融资长效机制的一大课题。
由于集合类债券涉及企业数量较多，而中小企业财务数据往往不完备，准备手续与程序复杂，前期准备时间较长。如中小企业集合债由发改委负责审批，“从前期准备到主管部门审批，一、二年可能还发不了一支。”北京市金融办银行服务处处长刘刚表示。
相比而言，在银行间债券市场发行的中小企业集合票据，从评级到注册完毕，整个程序须半年左右，利率低于同期贷款利率。刘刚表示，北京市政府已经把中小企业集合票据作为拓宽中小企业融资渠道的集合类主导产品。
此外，前述三种集合类债券产品中，中小企业集合信托产品，只需在当地银监局备案，不涉及审批，但发行利率远高于同期贷款利率，发行成本较高。三种产品相较之下，企业也更倾向于发行中小企业集合票据。
“虽然比申请贷款时间长，但最重要的是在申报过程中，通过主承销商、信用评级公司、财务审计等中介机构的专业指导，对企业法人治理结构的梳理和规范、信息披露、公司的管理水平得到很大提升，也为企业后续能够在创业板顺利上市起到了积极的作用。”曾在去年通过发行中小企业集合票据成功融资的北京嘉寓门窗幕墙股份有限公司副总裁沈兰薇告诉财新记者，今年9月该公司已经成功登陆深圳创业板。
沈兰薇表示，希望可以续发中小企业集合票据。
农行投行部处长尚理慧亦表示：“尽管集合类票据的操作难度比任何一家企业单独发债的操作难度要大得多，但客观上这些企业的确得到了管理水平的升级，可谓企业上市前的一次路演。”
在这些企业的信息公开后可以吸引到更多的投资者，据中国中小企业协会投融资中心跟踪调研第一批集合债券融资企业结果显示，这些中小企业在拿到资金的第一年，平均利润率增长30%以上，一年之内平均每家企业接待VC、PE四到五家。
由于中小企业财务状况不规范、经济前景不明朗、发行规模小等原因，对于主承销商来说，面临很大发行压力；加之债券市场上缺少偏好高收益债券的投资人，这也是目前推出中小企业集合类债券产品的银行比较少的主要原因。自2007年发改委推出中小企业集合债试点以来，目前包括各种中小企业集合债券产品总规模仅仅在200亿元左右。
回复该发言

担保难是中小企业融资遇到的另一大瓶颈。机构投资者的主力是保险公司、商业银行等大型金融机构，这些机构投资者对债券的信用评级要求至少在AA级以上。仅凭中小企业本身难以达标，基本不可能直接发债。虽然地方政府背景的担保机构，以及全国性担保机构中债信用增进投资股份有限公司提供了信用增级作用，但也面临担保机构自身的潜在风险如何化解的问题。
分析人士指出，建立市场化的担保机制和相应对冲信用风险的信用衍生品市场，并培育多种需求的投资者群体，可能是探索中小企业直接融资长效机制的有益途径。
回复该发言