中小股票的行情已持续一年多，截至11月25日，中小板指数、创业板指数的动态市盈率分别为51.23倍和76.31倍，估值水平已经高高在上。而统计显示，前一年表现出色的板块、个股，随后一年继续受到追捧的概率不到20%；而前一年表现不佳的板块、个股，随后一年摆脱“低迷”的概率超过50%。如果上述规律延续，明年中小股票很难延续整体性上扬的走势，个股走势将出现严重分化。
“内忧外患”延续中
目前国内外的宏观环境比较复杂。一方面，美联储的第二轮量化宽松，目的就是制造“通胀”预期；日本、英国紧随美国，也在实行新一轮的宽松政策。另一方面，近期中国两次上调存款准备金率、一次加息，政策收紧的指向是通胀。但中国目前通胀的主要成因是：其一是国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀；其二是劳动力成本上升，以及多年价格扭曲带来的农产品价格上涨；其三是海外热钱的大量流入。因此，此次“治理通胀”的难度很大。
回想年初，管理层也曾考虑过退出，但随着对希腊主权债务扩散的担忧，以及国内一些经济数据的回落，收紧的政策随后出现了摆动。日前，标准普尔将爱尔兰的主权债务评级下调至A，葡萄牙、西班牙的主权债务可能也会进一步恶化。一旦葡萄牙和西班牙加入到爱尔兰和希腊的行列，申请国际援助，欧元的稳定性将受到严重的考验。从短周期来看，年内再加一次息的可能性很大。但鉴于国际金融、经济的复杂性，我们认为，管理层在稳定收紧、适度放松之间的摆动频率会较快，对管理层持续收紧的担心，大家可能把简单问题“复杂化”了。
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