张剑辉：侧重中小盘风格 立足稳增

国金证券研究所　张剑辉
侧重中小盘风格，立足稳增/高成长——权益类开放式基金投资建议阶段通胀压力带来的价格管制以及政策紧缩对市场形成压制，股指或以震荡为主。中长期在流动性整体维持适度宽松、经济及企业盈利增长持续、市场整体估值合理的背景下，股指具备上行的动力，同时也意味着现阶段结构性机会依然丰富。因此，在基金组合构建或基金产品选择上，建议采取中性策略，保持中等风险水平。
考虑到紧缩对流动性冲击，中小盘成长风格股票将更多在结构性机会中扮演主角，阶段在基金/基金组合风格上建议侧重中小盘成长风格产品。
在结构性机会主导环境下，资产配置让位于个股选择成为基金间业绩分化的主导因素，这在过去一年市场中多次得到验证，继续建议关注基金管理人的选股能力。
从基金持仓结构角度，建议借鉴“主题投资”思路，侧重选择重点投资受紧缩冲击较小行业板块（业绩增长具备较高确定性的行业板块、高成长性促使估值具备突破潜力行业板块）的基金产品，具体参考正文。
低风险投资者选择固定收益特征分级基金抵御通胀——固定收益类开放式基金投资建议短期看准备金率再度上调一定程度起到替代加息的效用，但在价格管制政策效果尚待时间发酵、输入性通胀压力依然存在等背景下，阶段 CPI或将继续上行，加息预期依然比较强烈。同时，新债发行也会进一步加大债市的资金压力。因此，尽管四季度以来持续调整，但承载诸多压力下预期债市维持震荡，继续建议采取中短久期的防御策略。在债券基金产品选择上，建议关注债券－完全债券型基金以及历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。从中长期看，债券基金可凭借稳健的操作为投资者贡献绝对收益，仍是资产配置的重要选择。
受加息及进一步加息预期冲击，同庆 A、国泰优先、汇利 A、景丰 A 等四只固定收益特征的分级基金处于小幅折价交易状态。按照市场价格购入、持有到期按净值结算（将于到期后转为开放式基金）计算，上述产品收益率水平（5.8%～6.7%/年）不仅与同期限国债及存利率比具备明显优势，而且即使考虑进一步的加息因素也具备较为充分的安全边际。同时，从风险角度而言，其母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。因此，对于低风险偏好的投资者，上述基金适合作为抵御通胀的投资产品。
 折价再创降低，安全边际下降——封闭式基金投资建议传统封基平均折价降至新低，从整体看截止三季度可见的分红能力已经在折价水平上有足够反映，甚至一定程度上透支四季度可能实现的分红。在阶段通胀压力和政策紧缩压制市场的背景下，低折价率难以提供有效的安全边际，年底前折价进一步缩小概率低于上升概率。
 从个体角度出发，兴和、普惠、金泰、泰和等基金综合分红能力和折价水平具备一定优势。参考权益类基金选择策略以及管理人的投资管理能力分析，兴华、天元、金鑫等产品也可以予以适当关注。
组合推荐
进攻型组合
基金名称 基金类型 权重
兴业有机增长 混合－灵活配置型 20%
华商盛世 股票型 20%
华夏优增 股票型 20%
上投内需 股票型 20%
富国天惠 混合－积极配置型 20%
防御型组合
基金名称 基金类型 权重
嘉实增长 混合－积极配置型 20%
信诚蓝筹 股票型 20%
国富潜力 股票型 20%
工银信用添利A 债券－新股申购型 20%
建信增利 债券－新股申购型 20%
绝对收益组合
基金名称 基金类型 权重
华富收益A 债券－新股申购型 50%
中银增利 债券－新股申购型 50%
灵活配置组合
基金名称 基金类型 权重
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汇添富优势 混合－灵活配置型 25%
兴业可转债 混合－保守配置型 25%
大成债A/B 债券－新股申购型 25%
富国优化A/B 债券－普通债券型 25%
封闭基金组合
基金名称 基金类型 权重
基金金鑫 股票型 20%
基金普惠 股票型 20%
基金泰和 股票型 20%
基金金泰 股票型 20%
基金兴华 股票型 20%
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