本周我们在三亚召开了2011年度投资策略会,提出在中国经济转型的中期,可以更多关注制造业的升级进程所蕴含的投资机会,看好“传统+新兴”的结合体。
大而不强的中国制造业：升级是必由之路
尽管“中国制造”一词早已风靡全球,我国生产的数十种工业产品的产量位居世界第一,但在高端制造领域,依然处于净进口状态。在联合国工业发展组织对全球106个国家工业竞争力绩效的排序中,我国刚刚挤进前1/4分位。因此,提升中国制造业的层级,既有空间,也有必要。
政策推动制造业由大到强：“十二五”规划的要求
在“十二五”规划建议中,明确提出升级传统制造业并培育战略性新兴产业的要求。随着“十二五”的开局,制造升级有望进一步受到政策的推动。
从直接的催化剂而言,城镇化需求的拉动、供给转向内需市场的撬动是两个现实的推动力。
城镇化需求的拉动：交通网、信息网、能源网建设提速,带动装备制造业加速增长
从2010年中期以来,我们就在提示,随着产业和劳动力的大举内迁,随着农民工转为市民的进程加速,城镇化加速将是未来中国经济运行的一大特征。由此,会带动以高铁、城铁、地铁为核心的交通网建设,以三网融合、物联网布局为核心的信息网建设,以核电、海洋油气资源开发、特高压电网为核心的能源网建设。在此背景下,一批具备高端装备研发和生产实力的企业将脱颖而出,进入高成长的轨道。
供给转向内需市场的撬动：进口替代、出口转内销的加速,带动装备制造、医药、轻工、纺织服装等行业的龙头公司加速成长
在外需不稳定的背景下,内需市场显得更为可靠。而最确定的内需市场是对进口的替代,因为需求原本就已存在。为达到替代进口的要求,需要先对产品和技术加以升级,才能享受快于行业成长性的扩张速度。我们看好那些目前处于贸易逆差状态(表明进口产品占领国内市场),但逆差幅度正在收敛(表明国内企业正在具备进口替代能力)的行业中的龙头企业。此外,实施出口转内销战略的企业,需要建立自己的品牌和渠道,由此提升市场控制力,并享受更高的成长性和利润率,这也是我们看好的制造升级的一种形式。
就企业的特质而言，我们看好“传统+新兴”的结合体
这样的企业,是在传统产业的基础和积淀上,形成新的技术突破和提升,因而既拥有传统产业的较低估值,又享受新兴产业的高成长性。当然,如果其所处的市场格局属于寡头垄断则更佳,这样可以顺利传导原材料价格压力。
在跟与会的投资者的交流中,“制造升级”这个主题得到了一定的认同。从各分会场的参会人数来看,关注装备制造业的投资者明显多于关注金融地产和传统投资品的投资者。但在交流中发现,投资者对装备制造业的参与程度还不深,一个原因是受到通胀时期对中游行业毛利率承压的担忧困扰。
而我们所看好装备制造业中,处于寡头垄断市场格局,能顺利传导原材料价格压力的行业龙头公司,则可以基本免除这个困扰。
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