因此，市场现在对货币政策转向的担忧是有一定道理的。如果明年货币政策将如市场预期由适度宽松转为稳健，则和 00 年年底类似：货币政策转紧，财政政策不变。但是考虑到现在估值比当年便宜很多，两相权衡，市场走平的概率较大。
研究历史上中央经济工作会议对市场的短期影响，我们发现，会议前大盘表现强势概率较大。特别是会议前 1 周，自 06 年来大盘都录得正收益。会议后，大盘表现没有规律，各年差异较大。
除了关注两大政策定调，会议中提到的对来年工作布置也需要关注，有助于我们确定来年市场的投资主题。特别是在会议中首次提到并重点讨论的往往是来年市场追捧的热点。
12 月初，一年一度的中央经济工作会议即将召开。对会议定调的种种猜测造成了近期市场的波动。因此，在会议召开之前，有必要研究历史上中央经济工作会议对市场的影响，以便更有效地解读即将出台的中央经济工作会议。
表1：1996-2009 年会议时间以及定调主题
对市场的长期影响
会议将定调来年的货币政策以及财政政策。为了更好地研究定调会议对来年市场的影响，我建立了一个简单的三因素模型，将货币政策、财政政策以及市场估值作为三大要素分析会议对市场的长期影响（如表 2）。
表2：财政政策、货币政策以及估值三因素模型
如果财政政策或货币政策定调出现积极或消极的变化，我们根据变化的程度加上相应的“+”、“-”号。比如说，04 年底，财政政策定调为由积极变为稳健，为“-”。08 年底，货币政策定调为由从紧变为适度宽松，变化程度更大，为“+ +”。估值上，低于 20 为“+”，高于 40 为“-”。结果表明，三因素中，出现两到三个“-”，一般为大熊市，出现两到三个“+”，一般为大牛市。如果三因素出现一正一负，平衡市概率较大，出现一正或一负，市场一般表现为上涨或下跌。
在一年的周期内，经济工作会议定调的变化和市场估值水平将共同决定来年市场表现。例如，04 年年底，财政政策定调由积极变为稳健，货币政策不变，沪深 300 估值为历史低点，一正一负，05 年全年，市场表现为下跌不到 9%。再如，2007 年，货币政策定调为史上从未有过的从紧，财政政策不变，沪深 300 估值高达 44 倍。三负，08 年全年，市场走熊。
但是，有时也不能过于局限于工作会议对货币政策和财政政策的表述，同样应该关注中央对来年经济工作的具体表述，比如，在 05 年对 06 年经济工作定调时，重点提出“又好又快发展”这一概念，并提出是“我们在充分运用以往宝贵经验的基础上，又得到一些对经济社会发展具有指导意义的经验和启示，主要是：坚持把又快又好发展作为搞好宏观调控、促进科学发展的根本要求”，如此明确地提出了经济发展是一切的前提，因此所以即使后面还是提出稳健的财政政策和货币政策，应该理解为政策上是宽松的。
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