国金证券：依据行业景气来选择基金

国金证券 王聃聃 张剑辉
在流动性收紧预期持续、经济基本面缓慢向上的背景下，我们认为市场中期向上的趋势没有被打破，但短期内市场将整体进入整固期。此外，权重股受制于政策预期仍难以带动股指有较好的表现，因此市场还是围绕结构性热点展开。在基金组合配置上，考虑到消费和新兴产业的景气度依然维持上升格局，对汽车及配件、家电、医药、通信、元器件、机械等相关行业持有较多，对成长股把握能力突出的基金可进行重点关注。
嘉实回报
兴业社会责任
华夏优势增长
银华内需精选
嘉实回报基金属于股票型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。
投资要点
强调绝对回报是嘉实回报基金最大的特点，该基金自成立以来体现出以风险控制为前提、管理业绩稳健的特征。除了资产配置上的适当控制，嘉实回报基金今年以来重点关注的消费、信息技术等行业都给其业绩增长带来较多贡献。
强调绝对回报目标：嘉实回报基金的投资目标设定为“力争每年获得较高的绝对回报”，同时业绩比较基准为人民币一年期定期存款利率（税前）。强调绝对回报是该基金最大的特点，根据我们统计，目前偏股型基金中共有包括盛利配置、荷银预算、华夏回报、华夏回报2、景顺平衡、德盛安心、海富通回报、长城回报等8只强调绝对收益的品种，作为一类风险收益定位清晰的产品，为预期取得绝对回报的投资者提供了较好的选择。
管理业绩持续稳健：嘉实回报成立以来体现出以风险控制为前提，管理业绩稳健的特征。该基金成立以来（截至2010.11.19）管理业绩上涨16.64％，不仅大幅度超越其业绩基准，在同业股票型和混合型基金中也处于中等水平，较好地完成了目标。注重风险控制是基金取得较好绝对回报的前提，作为混合型基金，该基金股票仓位设置为30％－80％，从实际操作来看，嘉实回报基金的股票仓位基本保持在70％左右的适中水平，并根据市场环境适当调整，对风险的适度控制加之良好的选股能力，基金在今年以来震荡市场环境中上涨10.47％，在394只股票型和混合型基金中排名第86。
持续关注消费行业：除了资产配置上的适当控制，嘉实回报基金今年以来重点关注的消费、信息技术等行业也给基金业绩增色不少。
产品特征
兴业社会责任属于股票型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种，建议具有较强风险承受能力的投资者关注。
兴业社会责任股票型基金自成立以来秉承公司整体注重风险控制的特点，操作较为稳健，长期管理业绩出色，基金注重强化选股能力，维持了较高的个股集中度，其中生物医药行业是兴业社会责任长期看好且持有比例较高的行业。
长期管理业绩突出：兴业社会责任基金成立于2008年4月30日，截至2010年11月19日，兴业社会责任基金考虑分红再投资的净值增长率为74.57%，远超同期市场表现。分阶段考察兴业社会责任基金的管理业绩，各阶段基本处于同业中上等水平。同时，基金长期业绩相对中短期管理业绩更为突出，最近两年兴业社会责任以121.26％的业绩在同业290只基金中排名第8。
注重风险控制，擅长把握市场趋势：兴业社会责任自成立以来秉承公司整体注重风险控制的特点，顺应市场趋势进行股票仓位的调整。从基金公司旗下股票型基金的仓位变动来看，在不同市场环境、尤其是出现转折性变化的市场中，旗下基金在执行大类资产配置上具有较强的一致性。面对市场变化灵活操作也使得公司整体业绩适应能力突出。
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强化选股，长期看好医药行业：社会责任基金在稳健控制仓位的同时，强化选股能力，维持了较高的个股集中度，最近两个季度持股集中度均达到50％。从三季度末的持仓结构来看，兴业社会责任基金延续了二季度的配置，更多关注受益于经济转型的板块上，其中生物医药行业三季度末持有比例达到22％，食品饮料、批发零售的合计持有比例也超过10％。另外，具有高成长性的信息技术行业也是兴业社会责任关注较多的板块。
作为一只规模超过150亿元的大型基金，华夏优增自成立以来良好的管理业绩体现了基金经理较好的驾驭能力，顺势而为、灵活调整是华夏优增能够适应不同市场环境的主要原因，今年以来对新兴产业以及中低端消费品行业的把握也使得基金取得了不错的业绩。
管理能力突出：华夏优增成立于2006年底，在成立以来将近四年的时间里表现出突出的管理能力，且对不同市场环境都有较好的适应性，无论是2007年牛市还是2008年熊市，均排名同业前20％以内。2010年以来的震荡市场环境中，华夏优增延续了良好表现，以24.44％的收益在394只基金中排名第9。短期来看，最近一个季度以27.4％的业绩在同业中排名第一。
顺势而为、灵活调整：在实际操作中顺势而为、灵活调整是华夏优增能够适应不同市场环境的主要原因，从股票仓位的调整来看，华夏优增基本把握了市场趋势，2008年平均股票仓位68％，2009年提升至平均88％的较高水平。2010年二季度和三季度，华夏优增的股票仓位保持在90%以上的较高水平，较强的进攻性也是其短期业绩突出的重要原因。此外，华夏优增的灵活调整还体现在对行业轮动的把握上，以2010年以来的操作来看，该基金在市场调整过程中持续增加受益于产业结构调整的电动汽车、新材料等新兴产业的配置比重，并保持了医药、商业等消费行业的重点配置，取得了一定的效果。
持续关注新兴产业和中低端消费：就华夏优增近期的操作来看，该基金仍将重点放在挖掘持续能力强的成长股，重点关注新兴产业（新能源汽车、电子科技、核电、节能环保等）以及中低端消费品（医药、商业、家电等）。
华夏优势增长属于股票型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种，建议具有较强风险承受能力的投资者关注。
投资要点
银华内需精选基金属于股票型基金，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种，比较适合具备较强风险承受能力的投资者。
银华内需成立以来保持着相对稳定的管理业绩，其最近一个月和最近三个月分别以16.7％和22.5％的净值增长率在同业中排名第一和第六，在短期市场中表现出良好的获益能力。从基金组合结构来看，该基金较注重“锤型配置”，即强调“低估值”和“高成长”并存。
短期业绩领先：银华内需由基金天华转型而来，基金在转型阶段即受到投资者的关注，在集中申购期间募集规模达到44亿元。从银华内需管理业绩看，该基金自2009年7月成立以来保持着相对稳定的管理业绩，截至2010年11月19日，14.88％的管理业绩在同业中虽然并不出众，但也处于中上等水平。此外，从各阶段管理业绩来看，银华内需的短期表现好于中长期，其最近一个月和最近三个月分别以16.7％和22.5％的净值增长率在同业股票型和混合型基金中排名第一和第六，在短期市场中表现出良好的获益能力。
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适当布局周期行业：从银华内需的组合结构来看，该基金在成立以来较注重“锤型配置”，即强调“低估值”和“高成长”并存。从三季报银华内需的组合结构来看，该基金提前布局了以有色、煤炭、航空、机械为代表的周期行业，前瞻性地布局也是该基金在四季度以来业绩居前的重要原因。
四季度保持高弹性组合，均衡配置：对于四季度的投资，基金经理认为指数在区间震荡是大概率事件，因此银华内需将继续保持较高的股票仓位，保持组合对包括汽车、医药和家电等广义消费品的配置水平，加大组合在新兴行业的配置力度，同时关注以先进装备制造业为代表的周期类资产和以农业及资源性行业为核心的通胀类资产的配置机会。
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