一周回顾:A股继续调整
A股微跌,通胀压力较大,加息预期较强,工商银行复牌跌停等对股市构成压力。截止周五,上证指数和沪深300涨幅分别为-0.6%和0.5%。
静待政策明朗市场静待政策明朗。即将于12月初召开的中央经济工作会议,将对明年的增长、通胀和信贷的目标给出答案,但是不论目标是多少,有一点是可以确定的,实施两年的宽松货币政策将回归常态,这将影响股市中期的走势,目前市场至少在反应这种不确定性的预期,或者说较悲观的预期。
目前通胀的舆论压力有所缓解,有利于释放股市的风险。一方面是目前市场对于明年通胀容忍度的政策预期提高,比2009年制定的3%的通胀目标水平高,如果通胀容忍度提高,这有利于市场。我们在报告《政策对通胀的态度决定市场高度和行业配臵》提到过,通胀容忍度决定市场的高度。另一方面,短期稳定物价措施开始实行。最近国务院发布了16条,发改委连续3天四次发文控制价格上涨。从地方实施情况来看,安徽对公共服务价格暂停调整,部分地区天然气价格暂缓提价。如据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测,截至27日,13种主要蔬菜全国平均价格持续下降,累计降幅已超过8%,其中,菠菜、油菜、生菜、四季豆、黄瓜等部分蔬菜价格的降幅在一至两成之间。
另外一方面,年底信贷额度和明年考核目标的制定对资金面造成压力,体现在央票利率的飙升。接近年底,不排除与今年中期6月份一样的考核压力,以及保证今年7.5万亿的调控目标,12月新增信贷会受到严格控制。明年对于拨贷比(拨备/总贷款)不低于2.5%的考核目标的传闻,导致短期信贷压力加大,所以短期我们发现央票利率上行,央票收益率本周飙(博客)升,3个月和6个月的均上升升了50个基点,1年期和3年期的上升了24基点。这个在今年6月份也出现过,说明银行间的资金压力较大。
配置确定性和政策鼓励的行业
综上,当前市场关注的焦点在12月份经济工作会议的政策基调和调控目标,也正在反应悲观的预期。另外一方面银行信贷的冲动以及监管层的考核,资金面的紧张还将持续。这种情形下,我们认为股市震荡的概率较大,投资者配臵上关注一些确定性增长和政策鼓励的行业。
建议:(1)关注一些确定性的消费类如医药和食品饮料等。(2)关注科技类股票等。(3)从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械等,包括军工、核电以及高铁相关的板块。
市场风险提示
需要提示投资者的是,关注欧洲市场对美元的影响进而影响A股。
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