研究结论
白酒行业：我们看中二线白酒企业的成长性。从分析角度，我们将白酒行业分为一线白酒（特点：产品定位高档，品牌影响力覆盖全国，优势公司的长期业绩增长相对明确）和二线白酒（特点：产品定位中档，品牌影响力区域性明显，优势公司的短期业绩高成长明确）。金种子酒属于二线白酒的范畴。总结表现卓越的二线白酒公司特点，我们认为二线白酒成功的要素有几点：一是在区域内具备良好的品牌；二是拥有良好、灵活的体制或机制；三是中档酒发展空间大，企业积极顺应市场实现产品结构升级。
因此成功的二线白酒公司能够抓住此次“促消费”大环境下消费升级的机会，以及及时填补龙头企业“预留出”的价格档空白。
中档酒发展的优势更足。二线白酒企业的产品结构和产品升级趋势以中档酒为主，中档酒发展的优势：
（1）中档酒发展空间更大，2009年白酒消费终端价格是2001年的3倍多，说明白酒消费者消费升级是非常明显，从长期看，我们认为白酒行业产品结构应该是“橄榄”形，即中档酒占据市场55%以上的市场，规模在700亿元以上；
（2）中档酒在区域内的品牌认知度高，二线白酒中短期发展后劲足；
（3）高档酒快速发展预留出“空间”，来自两个方面：一是预留出价格档位，在高档酒整体价位上升至400元以上后，50-400元的出现多层次价格空挡；二是预留销售区域空间，高档酒销售区域集中在沿海等经济发达地区，华中和华北的二线白酒有了更广阔的发展舞台。
公司是徽酒六朵金花之一，投资价值突出。1、受益安徽经济及白酒消费结构：安徽是白酒消费大省，省内消费金额在100亿元左右，未来保持17%增长，其中50-100元是主要消费价位，份额占比70%左右；2、产品聚焦明确，符合当地消费趋势：公司主打品种主要是地蕴醉三秋、柔和种子酒、祥和种子酒三款产品均落在主流消费带中；3、错位竞争获取市场份额：公司上市后由于并非聚焦白酒主业，错过了前一轮发展机会。
股改后，回归白酒主业，并采取错位竞争方式，在发展中尽可能错开了政务和商务市场，选取了徽酒最有优势的价格带，依靠百姓消费；4、强势营销、深度分销及强大的营销执行力：这是徽酒的传统优势，而公司采取“农村包围城市”的模式比较独特，样板市场成片连结，精耕细作县、镇级市场；5、顺利增发，夯实优质酒产能基础；6、我们预计此次最终的拟增发价格将会远高于7.54元/股的增发底价，有助于公司股价表现。
维持“买入”评级
根据对A股全部白酒公司的指标比较，我们认为公司中短期的成长性是最好的，PE估值处于二线白酒的相对低水平，即使参考PS水平，公司也低于平均水平，我们认为基于公司白酒业务良好的收入和业绩成长性考量，给予2012年收益的30倍PE，目标价为27.3元（相比目前股价有43%的上涨空间），如果再考虑公司拥有的土地价值，公司价值更高，维持公司“买入”投资评级。
近期股价催化剂：公司定向增发价格的公布。
回复该发言