“狂奔大象”扫描之银行股
近期A股市场井喷式反弹有着鲜明的结构性特征，“煤”飞“色”舞后存“钱”买“房”，各个权重板块轮番登场，颇有当年“后5 30”的影子。大幅上涨后，“大象”们还会步履轻盈吗？
M0.M1.M2同比增速（月）
近两年来沪深300指数与银行股指数走势对比
浙商证券 黄薇
考虑到金融危机后经济环境发生了较大变化，我们选取2008年10月至今的2年时间来对比银行股与大盘的走势。两年来银行股明显跑赢沪深300指数的有2次，第一次是在大盘上行阶段，超越期间是09年初至年中，主导因素是“4万亿经济刺激计划+流动性泛滥”，投资者对银行盈利及资产质量的担忧直接被4万亿经济刺激计划消除，货币市场资金充裕，利率大幅下行；第二次是大幅下跌后的小反弹阶段，即2010年7-8月，主导因素是“行业利空政策暂告段落+农行上市尘埃落定”，货币市场利率再度下行。
由此我们认为，投资者对经济前景和资产质量的信心是银行股上行的基本面因素，而充沛流动性是银行股上行的市场因素。
货币市场利率在十一节后骤降，仍略高于7月份的底部区域。在加息延后、人民币升值等背景下，我们判断四季度的市场流动性至少能维持在目前的水平上。
此轮上涨来临之前，银行股的估值水平一降再降，投资者对银行的低估值优势似乎已经麻木。低估值虽然不是银行股上涨的充分条件，只是必要条件之一，但低估值保证了银行股的下行空间有限。
我们认为，2009年8月的监管政策持续收紧，加之融资平台质量的阴影挥之不去，但再悲观的预期也该有个度，如果预期已经陆续反映到股价上，那么此时的银行股就是安全的。
从银行经营的角度，CCAR和CAR 的监管要求提高意味着杠杆倍数下降，以贷款投放为主要形式的规模扩张必然减速。同时，拨备与贷款投放挂钩导致部分“规模大幅扩张，但不良余额小”的银行拨备压力大增，直接导致利润减少，压缩了利润回补资本金的空间，如果不能频繁融资则成长速度只有放缓。
监管政策是行业发展的导向，而目前的环境下，政策短期难有放松迹象，因此银行的业务转型就成为必然。“转型+差异”将成为商业银行享受市场溢价的主要方向所在。
短期问题：2.5%的拨备率指标要求是在2016年底达到，将拨备任务分摊到余下的6年中，对银行每年的净利润影响基本可以控制在4%-7%之间；融资平台调查结果好于预期，问题较大贷款占比约26%，针对融资平台贷款计提专项拨备对净利润的影响在-2%至-11%之间。
银行业后期走出领涨的大行情可能性小，从板块轮动和市值容量等实际因素出发，板块经过大强度反弹之后，市场表现应该会归于正常。
来源：Wind资讯
宏观环境变化助推银行股长期走强
华融证券 王泽军 李珂
从十一长假之后，相对于前期的走势，银行股有了比较强劲的表现。首先需要明确的是并非银行股的短期走势左右了我们对银行股的看法，而是影响银行经营的外部宏观环境的变化，促使我们调高银行股的评级。
首先，由于银行业在国民经济中的特殊地位，使得银行业的经营对宏观经济和政策等有着更加紧密的相关性，所以当我们对银行业的投资做出新的判断的时候，首先要看银行业所处的宏观环境和将来的变化方向。
从6月以来，美元贬值严重，而且还要进一步的进行量化宽松政策。10月，日本为避免日元升值采取了零利率的宽松货币政策。其他国家也为了刺激经济，加入到货币竞相贬值的行列，宽松的货币政策大行其道。这对于像中国这样的有巨大贸易顺差的出口导向型经济、货币不是主要储备货币、资本跨境流动管制国家的货币政策产生了巨大的压力。
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银行股领涨行情难获流动性支撑
2 回复：银行股领涨行情难获流动性支撑
薄荷希米露2010-11-30 17:02:52 发表
在贷款额度限制，贷款利率下浮逐渐减少的情况下，升息资产收益率基本维持现状或小幅走高。由于对通胀的担心，定期存款的比例会下浮，活期的比例会不断升高，存款活化的情况会加剧，使得付息负债成本降低，整体净利差会有提高的趋势。如果考虑到贷款数量的增加，银行的利息收入增加的会更大。
其次，由于温和通货膨胀的持续，使得贷款的实际价值下降，银行的出现坏账的几率降低，使得投资者对坏账的担心减少。同时，货币总量的增加，借款人会更容易筹措资金，减少坏账的发生。这对银行来说，是一个非常有利的因素。特别是对前期投资者担心的坏账问题，从理论上会得到极大的缓解。
另外，还有些因素也是银行股上涨的动力。第一，从2009年8月开始，监管层对于银行的资本实施了严格监管，提高了资本充足率的标准。第二，去年下半年和今年各银行几乎都进行了大规模的融资或IPO，能够满足近两年的资本要求，因此融资将不再是影响银行股走势的负面因素。第三，银行股的业绩好，估值足够低。根据我们的估计，今年的银行业绩将比去年有30%以上的增幅。不过，我们一向认为对于估值低不是买入的充分原因，而是必要原因，它要在一定的宏观环境变化中才能起作用。
综上所述，宏观环境的变化以及对政策的推测是我们买入银行股的基础。我们的主要观点可以总结为，关注货币大于关注真实经济，关注政策大于关注真实经济。从这个角度，我们得出货币受外部影响将宽松，温和的通货膨胀和资产价格上涨政府可以忍受，紧缩政策的作为有限，。在这个环境下，银行的利差增加、坏账率降低，业绩增长可期。考虑到政策收紧、融资等不利因素正在远去，我们将银行股的推荐提升为“推荐”。
“狂奔大象”扫描之银行股近期A股市场井喷式反弹有着鲜明的结构性特征，“煤”飞“色”舞后存“钱”买“房”，各个权重板块轮番登场，颇有当年“后5 30”的影子。
M0.M1.M2同比增速（月）近两年来沪深300指数与银行股指数走势对比浙商证券 黄薇 考虑到金融危机后经济环境发生了较大变化，我们选取2008年10月至今的2年时间来对比银行股与大盘的走势。
由此我们认为，投资者对经济前景和资产质量的信心是银行股上行的基本面因素，而充沛流动性是银行股上行的市场因素。
货币市场利率在十一节后骤降，仍略高于7月份的底部区域。
此轮上涨来临之前，银行股的估值水平一降再降，投资者对银行的低估值优势似乎已经麻木。
我们认为，2009年8月的监管政策持续收紧，加之融资平台质量的阴影挥之不去，但再悲观的预期也该有个度，如果预期已经陆续反映到股价上，那么此时的银行股就是安全的。
从银行经营的角度，CCAR和CAR 的监管要求提高意味着杠杆倍数下降，以贷款投放为主要形式的规模扩张必然减速。
监管政策是行业发展的导向，而目前的环境下，政策短期难有放松迹象，因此银行的业务转型就成为必然。
短期问题：2.5%的拨备率指标要求是在2016年底达到，将拨备任务分摊到余下的6年中，对银行每年的净利润影响基本可以控制在4%-7%之间；融资平台调查结果好于预期，问题较大贷款占比约26%，针对融资平台贷款计提专项拨备对净利润的影响在-2%至-11%之间。
银行业后期走出领涨的大行情可能性小，从板块轮动和市值容量等实际因素出发，板块经过大强度反弹之后，市场表现应该会归于正常。
来源：Wind资讯宏观环境变化助推银行股长期走强华融证券 王泽军 李珂 从十一长假之后，相对于前期的走势，银行股有了比较强劲的表现。
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其次，由于温和通货膨胀的持续，使得贷款的实际价值下降，银行的出现坏账的几率降低，使得投资者对坏账的担心减少。同时，货币总量的增加，借款人会更容易筹措资金，减少坏账的发生。这对银行来说，是一个非常有利的因素。特别是对前期投资者担心的坏账问题，从理论上会得到极大的缓解。
另外，还有些因素也是银行股上涨的动力。第一，从2009年8月开始，监管层对于银行的资本实施了严格监管，提高了资本充足率的标准。第二，去年下半年和今年各银行几乎都进行了大规模的融资或IPO，能够满足近两年的资本要求，因此融资将不再是影响银行股走势的负面因素。第三，银行股的业绩好，估值足够低。根据我们的估计，今年的银行业绩将比去年有30%以上的增幅。不过，我们一向认为对于估值低不是买入的充分原因，而是必要原因，它要在一定的宏观环境变化中才能起作用。
综上所述，宏观环境的变化以及对政策的推测是我们买入银行股的基础。我们的主要观点可以总结为，关注货币大于关注真实经济，关注政策大于关注真实经济。从这个角度，我们得出货币受外部影响将宽松，温和的通货膨胀和资产价格上涨政府可以忍受，紧缩政策的作为有限，。在这个环境下，银行的利差增加、坏账率降低，业绩增长可期。考虑到政策收紧、融资等不利因素正在远去，我们将银行股的推荐提升为“推荐”。
“狂奔大象”扫描之银行股近期A股市场井喷式反弹有着鲜明的结构性特征，“煤”飞“色”舞后存“钱”买“房”，各个权重板块轮番登场，颇有当年“后5 30”的影子。
M0.M1.M2同比增速（月）近两年来沪深300指数与银行股指数走势对比浙商证券 黄薇 考虑到金融危机后经济环境发生了较大变化，我们选取2008年10月至今的2年时间来对比银行股与大盘的走势。
由此我们认为，投资者对经济前景和资产质量的信心是银行股上行的基本面因素，而充沛流动性是银行股上行的市场因素。
货币市场利率在十一节后骤降，仍略高于7月份的底部区域。
此轮上涨来临之前，银行股的估值水平一降再降，投资者对银行的低估值优势似乎已经麻木。
我们认为，2009年8月的监管政策持续收紧，加之融资平台质量的阴影挥之不去，但再悲观的预期也该有个度，如果预期已经陆续反映到股价上，那么此时的银行股就是安全的。
从银行经营的角度，CCAR和CAR 的监管要求提高意味着杠杆倍数下降，以贷款投放为主要形式的规模扩张必然减速。
监管政策是行业发展的导向，而目前的环境下，政策短期难有放松迹象，因此银行的业务转型就成为必然。
短期问题：2.5%的拨备率指标要求是在2016年底达到，将拨备任务分摊到余下的6年中，对银行每年的净利润影响基本可以控制在4%-7%之间；融资平台调查结果好于预期，问题较大贷款占比约26%，针对融资平台贷款计提专项拨备对净利润的影响在-2%至-11%之间。
银行业后期走出领涨的大行情可能性小，从板块轮动和市值容量等实际因素出发，板块经过大强度反弹之后，市场表现应该会归于正常。
来源：Wind资讯宏观环境变化助推银行股长期走强华融证券 王泽军 李珂 从十一长假之后，相对于前期的走势，银行股有了比较强劲的表现。
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3 回复：银行股领涨行情难获流动性支撑
薄荷希米露2010-11-30 17:02:52 发表
首先，由于银行业在国民经济中的特殊地位，使得银行业的经营对宏观经济和政策等有着更加紧密的相关性，所以当我们对银行业的投资做出新的判断的时候，首先要看银行业所处的宏观环境和将来的变化方向。
从6月以来，美元贬值严重，而且还要进一步的进行量化宽松政策。
在贷款额度限制，贷款利率下浮逐渐减少的情况下，升息资产收益率基本维持现状或小幅走高。
其次，由于温和通货膨胀的持续，使得贷款的实际价值下降，银行的出现坏账的几率降低，使得投资者对坏账的担心减少。
另外，还有些因素也是银行股上涨的动力。
综上所述，宏观环境的变化以及对政策的推测是我们买入银行股的基础。
对于今后可能会遇到的风险，延续上面分析的思路，我们认为仍来自于政策方面。
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从6月以来，美元贬值严重，而且还要进一步的进行量化宽松政策。
在贷款额度限制，贷款利率下浮逐渐减少的情况下，升息资产收益率基本维持现状或小幅走高。
其次，由于温和通货膨胀的持续，使得贷款的实际价值下降，银行的出现坏账的几率降低，使得投资者对坏账的担心减少。
另外，还有些因素也是银行股上涨的动力。
综上所述，宏观环境的变化以及对政策的推测是我们买入银行股的基础。
对于今后可能会遇到的风险，延续上面分析的思路，我们认为仍来自于政策方面。
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