应该承认，现在升息已经成为影响股市的一个很大的不确定因素，这个因素还可能引发股市震荡。不过，由于升息本身并不可怕，因此在这次大震荡以后，市场对其的“免疫力”倒是会有所增加。换言之，未来市场用一段时间进行整理，并且逐步企稳仍然是大概率现象。股市的运行趋势，不会因为这次大震荡的出现而转向。
加息预期引发股市震荡
对于发生在本周二股市的大幅震荡，很多人解释为是与境内投资者的升息预期提高有关。这应该说是有道理的。由于通胀严重，我国居民储蓄已经连续多月出现了负利率状况。即便是在今年10月份央行提高了一次利率，但是2.5%的一年期存款利率，显然无法与当月4.4%的CPI上涨速度相比。因此，从消除负利率、维护储户基本利益的角度出发，升息是必然的选择。
但是，一段时期来，人们对于升息的预期并不很强烈。为什么？一来现在海外热钱正虎视眈眈地试图进入中国，这个时候升息会加大其流入的压力；二来要抑制CPI的上涨，用升息的办法见效比较慢，远不如用行政管制更直接。所以，在11月份央行再度提高准备金率后，不少人倒开始认为升息的可能性暂时下降了。
因此，尽管说现在的确存在升息的必要性，但是投资者对于升息的思想准备是不足的。不过，就在这几天，人们突然觉得，升息的压力似乎一下子变大了。央行官员表态收缩银根不但要用数量手段，还要用价格手段，这就直接提示了升息的可能在增大；而最近央票发行利率的上升，特别是与同期银行储蓄利率的倒挂，则更是给人们以强烈的即将升息的预期。可以说，就是在这种预期不断被强化，并且在市场中广泛发酵的情况下，股市的一波大幅度下跌行情开始了。
申银万国研究所
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