我们已经连续三周在周度策略中提示“谨慎”,驱动力向偏空方向的转变已经为市场造成了10%左右的跌幅,但我们认为向下趋势仍将保持惯性运动。从市场本身来看,下行趋势没有得到根本性的改变,毫无预警的“空袭”完全可能瞬间压垮市场。
弱周期。中国本轮经济周期的下行仍然没有结束,我们预期GDP 季度同比增速的下降至少将持续到2011 年1 季度,而且我们非常担心的是由于2010 年1 季度的高基数,会导致明年同期的指标在货币紧缩效应下出现较大的滑坡。这一弱周期的趋势将对周期性行业形成压制。
货币紧缩和计划经济。“通货膨胀是一种货币现象”,09 年和10 年的货币超发积累的火药堆终于在10 年下半年这个下行周期中被引爆,使我们见到了预期不到的CPI 和几乎都忘记了的物价管制。用扭曲的行政手段来对付经济运行中产生的扭曲,虽然我们仍然看好政府孤注一掷的调控,但我们不清楚这时的政策投放对经济运行所造成的中长周期影响该如何平(博客)复,理顺价格体系而对于供给和需求完全不造成影响或较难实现。在“引导货币条件正常化”的预期下,“十二五”期间货币信贷投放恐回归常态,我们认为这种常态回归带来的负面影响还没有被市场完全预期到。
最近人民日报海外版的“暖风”连吹非常惹人注意,我们尚不能确定这是政策的长期还是短期变动的预演,建议投资者密切关注是否会有后续政策落实跟进。(湘财证券研究所)
回复该发言