预计2011年A股市场将进入重心上移的偏强平衡市,上证指数核心波动区间在2600-3600点。在“十二五”规划开局之年,“控通胀、调结构、稳经济”仍将是政策的着力点,我们预期“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”将再次成为可能的政策搭配。
在经济整体无惊喜的判断下,股票投资关键看“十二五”规划开局之年的结构性亮点。“调结构”是“十二五”规划的重点,其中在产业结构调整与收入分配结构调整两条主线上,区域的消费转型与产业转移特征为我们前瞻结构性亮点提供了新视野。
GDP增速略有放缓
固定资产投资增速回落。4万亿刺激计划启动于2008年末,根据基建项目通常不到三年的完成期,大部分项目明年下半年将逐步完工,对国内投资增长的提振效应递减,加之地方投融资平台问题所引发的投融资平台清理,将有效遏制地方基础建设投资膨胀,预计2011年固定资产投资增速将回落至21.9%,但十二五规划中新兴产业及区域性投资受政策支持,将继续保持强劲增长。
近几年房价呈现加速上涨趋势,由此引发房地产投资也逐年增加。2010年房产调控愈演愈烈,国家连续出台包括提高首付、贷款利率,限制购房套数、严控开发商融资等措施,地产投资尤其是商品房投资将受到较大影响;为了对冲地产调控带来的投资下滑,政府大力推行的保障住房建设投资将会大幅度提升,在一定程度上弥补调控对于商业房投资的影响。但由于其占比较小,对于整体房地产投资的贡献较低,我们预计2011年地产投资将回落至17%。
出口增长有所放缓。中国主要贸易伙伴美、日经济增长不容乐观,欧盟各国大力缩减财政计划、人民币升值压力及国际大宗产品价格持续上涨,将对国内出口造成较大负面影响,国际大宗商品价格在弱势美元的推动下持续上涨,将传导致使国内出口产品价格上涨,进一步削弱出口竞争力。2011年国内出口增长预计下降至14.7%。
国际经济增长乏力,贸易保护主义抬头,将继续加大人民币升值压力。美国量化宽松政策将维持美元弱势,形成人民币持续升值动因,预计2011年人民币将升值4%左右。
GDP增速放缓,全年保持平稳。2011年消费增速保持平稳,投资与净出口增速放缓导致GDP增速下降;季度呈现一季度探底,后期企稳回升的增长态势,预计2011年GDP增速区间为8%-9%。
物价压力犹存
输入型价格上涨、农产品涨价以及劳动力成本上升等因素,将维持2011年通胀压力,预计明年CPI为3.4%。政府对CPI目标值可能上调到3.8%-4%。
美联储进一步推进量化宽松政策,欧洲各国家在紧财政背景下不会再收紧宽松货币政策,日本经济面临较大幅度下滑、通缩风险上升,也将继续宽松的货币政策。国际流动性充足的背景下,大宗商品价格上涨、热钱炒作等输入性价格上涨难以在短期消化。
据人力资源和社会保障部统计,全国已有30个省份调整了最低工资标准,月最低工资标准最高档增长幅度平均为24%。工资成本的上升必然会体现在产品价格的上涨中,从而进一步推动物价上涨压力。
粮价将继续上涨。首先,随着中国百姓收入水平的提高,饮食结构逐步升级,居民对于肉类消费明显增长,粮食的间接消费会远远超过直接消费,从而对粮食需求将会有明显拉升。其次,货币因素影响也不可忽略。2010年末由于资金进入到农副产品市场进行炒作,2011年农产品价格依然存在波动的可能。
转型指明投资主线
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上海证券:关注十二五规划 开启转型的机遇之门
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六院刚出来2010-12-03 16:42:42 发表
“调结构”是“十二五”规划的主线。从历史经验来看,五年规划的制定一般具有延续性和发展性。“十一五”规划中明确提出的重点目标,如“推动经济增长方式转变”、“调整产业结构”、“促进区域协调发展”,在2008年金融危机爆发后曾一度因全力转向保增长而暂时停顿;但是,经济危机在另一方面也使得决策层意识到建立在外需与过度投资的基础上,经济增长面临的风险与不可持续性,这将促进中国推进经济增长方式转变的力度,实现包容性增长目标。
产业结构需要调整。“十二五”规划提出,“坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向”。构建扩大内需长效机制,促进经济增长向依靠消费、投资、出口协调拉动转变,加快发展服务业,促进经济增长向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变。
尽管中国在“十一五”提出了调整经济结构的发展策略,但“十一五”期间中国第三产业占比基本保持不变,本质上“十一五”期间还是实施了既有的依靠外需和投资拉动经济的发展策略,调整经济结构推进速度较为缓慢;消费对经济增长的贡献没有明显增长,总消费在GDP中的占比甚至出现了下滑。
投资热点在中西部与新兴产业。受政府加强节能减排力度的影响,“两高一资”产业投资将受到限制。同时,“十二五”规划的开局之年,政府将加大规划新兴产业的投资,催生新一轮的投资热点。“十二五”规划建议中“加大支持西藏、新疆和其他民族地区发展力度,全面振兴东北地区等老工业基地,大力促进中部地区崛起”的目标,为这些地区的投资增长注入了新的活力。
消费保持稳健增长,消费结构有所改变,中低端消费继续向好。尽管投资、出口放缓与汽车家电消费政策到期会拖累居民消费,但“十二五”规划中提出建立扩大消费需求的长效机制,为消费增长奠定了制度层面的保障,同时政府大力强调的调节收入分配与增加国民收入,为消费的增长提供了物质基础。
东部向中西部地区产业转移趋势明确。中国近年来持续上升的储蓄率造成了庞大的储蓄投资缺口,展望未来,由于中国的高储蓄率有着种种结构性原因,不会在短时间内出现大幅下滑,不考虑政府预算变化,为了实现经济的平稳增长,在4万亿投资逐渐到期的前提下,外需的下滑使得中国将不得不重新审视国内的投资政策,目前现实的途径是鼓励缩小区域间经济不平衡而进行的投资。
从发展阶段来看,东部地区逐渐显现出投资边际效用递减的趋势,而中西部地区仍处于依靠资本投入即能获得较大发展的阶段,加之中西部地区具有资源和环境成本等优势,因此将沿海地区的部分产业转移至中西部地区将是既使国内产业结构升级,又拉动中西部地区经济增长实现区域经济均衡发展的一举两得的方式。
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产业结构需要调整。“十二五”规划提出,“坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向”。构建扩大内需长效机制,促进经济增长向依靠消费、投资、出口协调拉动转变,加快发展服务业,促进经济增长向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变。
尽管中国在“十一五”提出了调整经济结构的发展策略,但“十一五”期间中国第三产业占比基本保持不变,本质上“十一五”期间还是实施了既有的依靠外需和投资拉动经济的发展策略,调整经济结构推进速度较为缓慢;消费对经济增长的贡献没有明显增长,总消费在GDP中的占比甚至出现了下滑。
投资热点在中西部与新兴产业。受政府加强节能减排力度的影响,“两高一资”产业投资将受到限制。同时,“十二五”规划的开局之年,政府将加大规划新兴产业的投资,催生新一轮的投资热点。“十二五”规划建议中“加大支持西藏、新疆和其他民族地区发展力度,全面振兴东北地区等老工业基地,大力促进中部地区崛起”的目标,为这些地区的投资增长注入了新的活力。
消费保持稳健增长,消费结构有所改变,中低端消费继续向好。尽管投资、出口放缓与汽车家电消费政策到期会拖累居民消费,但“十二五”规划中提出建立扩大消费需求的长效机制,为消费增长奠定了制度层面的保障,同时政府大力强调的调节收入分配与增加国民收入,为消费的增长提供了物质基础。
东部向中西部地区产业转移趋势明确。中国近年来持续上升的储蓄率造成了庞大的储蓄投资缺口,展望未来,由于中国的高储蓄率有着种种结构性原因,不会在短时间内出现大幅下滑,不考虑政府预算变化,为了实现经济的平稳增长,在4万亿投资逐渐到期的前提下,外需的下滑使得中国将不得不重新审视国内的投资政策,目前现实的途径是鼓励缩小区域间经济不平衡而进行的投资。
从发展阶段来看,东部地区逐渐显现出投资边际效用递减的趋势,而中西部地区仍处于依靠资本投入即能获得较大发展的阶段,加之中西部地区具有资源和环境成本等优势,因此将沿海地区的部分产业转移至中西部地区将是既使国内产业结构升级,又拉动中西部地区经济增长实现区域经济均衡发展的一举两得的方式。
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