地方融资平台：高房价幕后推手

义乌在建的物流场站
10月31日，是财政部、发改委、央行、银监会四部委，要求各地上报地方政府融资平台公司债务清理核实情况的大限。在国家部委要求对地方融资平台给予清理后，《中国企业家》记者走访了西部的贵阳与东部的义乌，对地方融资平台运营的现状进行了调查，发现，对于地方政府而言，融资平台仍在“剪不断，理还乱”的状态。四部委“地方政府融资平台清理实施细则”，并未能迫使地方政府即刻向地方融资平台挥刀。各地融资平台，仍在不断膨胀过程中。并且，“国进民退”，与“地方融资平台”高举的债台相互成就。并且，“国进民退”，与“地方融资平台”高举的债台互相成就。同时，“地方融资平台”也成为高房价的幕后推手，大量地方融资平台的天量借款，均靠地方政府卖地还款。在一些地方，土地价格已占楼面价格的35%~50%。
“贵阳市一共10个融资平台，向我们汇报情况。市银监局把贵阳下面县(区)的融资平台也算上，说一共有58个。”贵阳市政府金融工作办公室主任李怀舟解释。
贵阳只是地方融资平台爆发增长的一个缩影。2008年金融危机爆发后的一年半时间内，“在政府无条件追求增长和银行将借贷当成政治使命的背景下”，地方融资平台数量由4000家暴增至8800家。
来自监管层的统计数据显示，截至2010年8月底，地方融资平台贷款余额7.66万亿元。在金融危机未曾爆发的2008年初，这个数据仅为1.7万亿元，短短两年时间激增4.5倍。
2010年10月31日，中国社科院发布了一份对地方政府债务和融资平台贷款的专项调研报告。报告称，至2010年末地方融资平台贷款余额将升至9万亿-10万亿，2011年则将升至11万亿元规模。
11万亿元的负债，相当于2009年地方本级财政收入的3倍，债务率高达300%。很多人据此担心，“地方融资平台贷款有可能成为中国最大的金融风险源之一。”这也成为此次四部委联手清理融资平台的主要动因。
旧体制“还魂”
需要管理层重视的是，不仅仅是地方融资平台的债务风险。国家发改委投资研究所研究员王元京认为，更深、更长远的问题，是融资平台无所不为、与民争利，变成了“国进民退”的重要载体。
上世纪末，义乌即完成了对国有企业的改革，所有国有企业，均变更为股份制企业，就连自来水公司，国有股份也仅占16%左右。但现在，义乌国资又通过增资扩股的方式，占自来水公司56%的股份。
未来20年，义乌规划投资190亿用于物流场站建设。无论是承担此项建设的义乌市交通发展有限责任公司，还是义乌市国有资产监督管理局均表示，这些建设将由“自己”全资进行，不会引入民资，因为，“我们算下来，这个到最后，肯定是有钱赚的。”尽管目前义乌民资对于物流场站的建设也有意愿涉足。
截至2009年底，义乌国资共涉及经营性企业26家，资产总额260.71亿元，实现利润总额12.11亿元。国务院国资委副主任黄淑和在义乌出席全国县级国有资产监管体制改革现场会时表示，下一步，国务院国资委将规划出台县级国资监管的指导意见。此举进一步引发社会担忧，国资将再次全面扩大势力范围。


地方融资平台的暴增，通常与大量的建设项目上马相伴
回复该发言

相对于东南沿海地区早已进行完毕的国有企业改革，西部的国有企业改革仍未结束。《中国企业家》观察到的现状是，一方面西部仍在对一些一般性竞争领域的国有企业进行破产清算，另一方面，地方投融资平台在完成地方政府“交待”的公益建设项目之后，又开始进入新的竞争性产业领域。
在贵阳，一边是贵阳轴承厂、贵阳纺纱厂等国有企业破产清算，另一边贵阳市工业投资(集团)有限公司(以下简称贵阳工投，为贵阳地方融资平台之一)，又不断在扩大自己的产业势力范围。自成立以来，贵阳工投先后向开磷集团投资2.5亿，新建磷化工产业项目;与中国振华科技集团有限公司、珈伟太阳能有限公司共同投资多晶硅中试生产项目;收购贵阳酒厂破产资产，并将其更名为贵州贵酒有限责任公司。今年年初，贵阳工投公司投资4600万元与同济堂制药有限公司合资，开工建设年产1万吨“贵酒”的酒厂……
贵阳工投董事长徐昊的计划是到2015年，资产要过百亿。贵阳工投以外的融资平台，也一样毫不落后地再次以国资身份进入了一般竞争性领域。一位融资平台负责人吐露的理由是，“政府公益性项目，几乎不产生现金流，地方融资平台也需要自己的造血能力。”
解危之道
就在2009年地方融资平台借贷激增后，国家发改委宏观经济研究院对“地方政府融资”情况进行了调研，结论是—
由于地方政府建设性债务暴涨出现在2008年下半年以后，所以，以3-5年的平均还款期计算，真正的还债高峰将出现在2012-2013年左右;债务危机不会是全局性的，而将是局部性的。省级政府财力雄厚，市级政府依托的城市土地增值空间大，而县级政府财力相对较弱，土地收益少，需要办的事情又多，随着国开行等国有商业银行逐步开拓县级政府融资平台客户，这一级政府出现债务危机的可能性加大。
如何化解地方政府债务危机?在义乌，可资圈点的是，政府只把能产生盈利的项目交由义乌市交通发展有限责任公司和义乌市公用事业有限责任公司两家具有“融资平台”性质的国有企业进行;对于纯公益性的建设项目，则完全由财政出资建设，有多大财力，进行多少建设，不进行任何负债建设。为此，今年7月，财政部专门对义乌的做法进行相关调研。
在进行公共建设时，财政量力而行，是控制政府债务的根本方法。而民主程序恰在义乌市融资平台的背后起到重要的规范作用。“2006年，工行表示愿贷款10亿给我们，但是他们要求‘财政兜底’，我们就去找财政局，财政局说这事儿还要人大批准，太麻烦，你们就算了吧……”因民主程序所具有的现实约束力，义乌国资公司的负责人告诉《中国企业家》，他们最终还是放弃了那笔要求“财政兜底”的贷款。
“你知道在东部和中西部花同样的钱，修同样的道路，产生的经济效益是完全不一样的。东部修完一条高速路，立刻就跑满了装着集装箱的汽车，而到中西部，修完一条路，过了几年，甚至可能还是一条空荡荡没多少车行驶的路。”浙江省政府发展研究中心副巡视员方元龙不赞成当下地方政府借融资平台之力大搞超前建设，更不赞成纯粹的政府形象工程建设。
对于地方融资平台转型的方向，国家发改委投资研究所建议，要区分融资平台的公益性与经营性，公益性项目由政府来做，经营性项目应由民间资本来做。
在利用民间资金搞公共建设方面，美国等发达国家广为使用的是PPP模式(Public—Private—Partnership)，即“公共私营合作制”。美国大多数体育场均采取这种方式进行融资。以美国已建成的西部球馆为例，政府投资占39%，其余61%为私人投资，具体出资情况是：菲尼克斯市政府投入0.35亿美元，菲尼克斯市太阳队投入0.55亿美元。
回复该发言

政府拥有场馆的所有权，并与私人投资方分享一部分经营收益。
据国家发改委宏观经济研究院2009年度重点课题《地方政府融资研究》报告显示，地方政府可支配财力不足。“1994年分税改革之后，主要税种的大部分收入划归中央，同时，上一级财政都将主体税源划归本级财政，最终形成层层向上集中的财政收入分配格局。到2008年，中国预算内地方财政自给率只有58.4%。”最通俗的说法是，“中央财政喜气洋洋，省级财政满满当当，县级财政哭爹喊娘。”这从根本上造成了地方政府投资、建设项目的资本金严重不足。这种情况下，公私合作的PPP模式理应得到大力推广。
国家发改委投资所刘立峰希望，国家在“十二五”应推行财税体制改革，提高地方政府的税收比重;同时使政府的目标不要只盯着经济增长，而是更加向公共性回归，才能逐步化解地方融资平台的潜在危机。
金阳建投：一个被催熟的婴儿
“抵押土地的价值评估”，是地方融资平台的阿喀琉斯之踵。中央政府将在放任地价飙升与听任地方融资平台无力偿债间徘徊两难


开山造城。金阳如火如荼的建设项目，预示着当地融资平台收紧的门已被打开
午见了王行长，就说贷款的事。我说我们的几个项目都需要钱。他答应给我们贷4亿，但要我们先存上2亿。先从工行取5000万，放到它们账上?”
下午6：30，吴军在向贵阳市政府的一位市长电话汇报工作。吴是贵阳金阳建设投资(集团)有限公司总经理。融资是吴军的头等大事。原本约在中午的采访，一直拖延到夜幕四合，尚未开始。尽管自成立一年半来，已融资108.42亿元，金阳建投在建的66个项目仍需要大量现金注入，就像孩子嗷嗷待哺。
金阳建投是中国8800家地方融资平台之一。未来，它们有没有能力还上庞大的债务，会不会由此产生中国的金融危机，这个问题并不是吴军所焦虑的。
非常诞生
金阳建投正式挂牌于2009年4月13日。那时，金融危机仍在威胁整个世界，中央政府决定投资4万亿，同时要地方政府配套投入，以确保中国的经济增长。在贵阳，与金阳建投同一天挂牌的还包括高科控股集团、交通发展投资集团、城市建设投资集团、工业投资集团、城市轨道交通公司、铁路建设投资公司等另外9家地方融资平台。
金阳建投和其它地方融资平台的诞生，是中央与地方“增加固定资产投资”，以投资拉动经济增长的产物。
按贵阳市政府《进一步加快生态文明城市建设若干意见》的目标，2009-2010年，贵阳全市固定资产投资要达到增长30%的目标，即两年间全市固定资产投资累计要达到近1800亿元。按政府财政性投资带动社会投资的比例1:4计算，财政性投资需450亿元，除去上级财政出资，贵阳本级财政需要投入360亿元。
“2008年，贵阳全市地方财政收入仅90亿元，也就是说，我们4年不吃不喝都解决不了资金缺口。”2008年年末的一次会议上，该年5月到任贵阳市委书记的李军如此表述。
李军坦陈，成立10家投融资平台，“是贵阳想抓住国家扩大内需机遇、带动社会投资的需要，另一方面也要逐步剥离公共基础设施建设对财政的依赖度。”
贵阳市一口气成立的10大融资平台，系在原6家政府投资公司基础上，改组或新建而成，意在“形成新的具有投融资功能的国有资本运作主体”。
回复该发言

金阳建投前身是成立于2001年的金阳新区开发建设有限公司，改组前背负36亿元债务。政府对新成立的金阳建投承诺“新老划断”，前身贵阳金阳新区开发建设公司旧有债务，由贵阳金阳新区管委会负责归还。
“无论是发行城投债，还是从银行贷款，都对企业的负债率有相对严格的规定，地方政府热衷于在旧有的融资平台之外，重组、新建更多新融资平台，就是为了方便融资。”国家发改委投资研究所研究员刘立峰洞悉数千个一夜间如雨后春笋般生出的“金阳建投们”更深层的出生秘密。
金阳建投成立近5个月后，在贵阳市政府网站上可以看到贵阳市财政局公布的金阳建投的注资情况，“贵阳金阳建设投资(集团)有限公司，工商实际注册资本80.2亿元，注册资本到位2000万元，存量资产2000万元。拟增资80亿实物资产(包括金阳已建成未明确归属的市政道路、配套基础设施、房建工程、公益性项目、经营性项目，以及已搬入市级行政中心的办公单位在老城区的房产及土地等存量资产)。”
融资变奏
《中国企业家》记者采访时，距金阳建投成立已是一年半时间，公司业已完成80.2亿元工商注册、登记工作，尽管“老城区行政办公资产尚余34家未能办理变更登记手续。”而在一年半时间内，金阳建投已通过各种方式融资108.42亿元。吴军被戏称为贵阳最大的“债主”。
然而，金阳建投这个在“4万亿”背景下出生的地方融资平台，在建的66个项目中，仅2个项目属于“4万亿”的项目。“有两个廉租房项目，都不大，总共4000万—属于政府4万亿推销的项目，70%(国家)财政拿钱，地方配套30%。”吴军介绍。显然，金阳建投的项目，几乎都是地方政府自己的建设项目。
金阳新区，按坊间说法，“在2004年国家清理地方开发区时，差点被清理掉。”直到2007年才算名正言顺。此后，通过不断的规划调整，新区198平方公里的规划面积已大于贵阳老城区总体面积。金阳建投的“任务”就是融资，然后进行金阳新区的城市基础设施开发建设—修建金清路、栋青路、甲秀北路、修马路和截污沟……此外，2011年全国少数民族运动会将在贵阳召开，为此，贵阳也要修建自己的奥体中心，这些建设任务也归于金阳建投。
在成立之初，金阳建投的融资还是相对容易的。
公司成立两个月后，贵阳市委书记李军组织召开了贵阳投融资公司与金融机构融资座谈会，国开行、农行、工行、中行、建行、交行等银行贵州省分行的主要负责人悉数到场。会上，李强调：“各投融资公司、银行等金融机构思想一定要解放，行动一定要迅速，抢抓当前国家扩大内需、继续实施适度宽松货币政策的难得机遇。”同时，消息人士告诉《中国企业家》，因为地区经济欠发达，好的贷款对象是有限，所以在国家严加管理之前，地方金融机构还是乐意借款给这些地方融资平台的。
“由市发改委统一牵头组织”，金阳建投4个项目获得国开行15.59亿元贷款。同时，国开行还牵头组织工行、建行、农行一起给了金阳建投3亿元的银团贷款。此外，工行、交行、建行、农行等也各给了金阳建投数亿元不等的商业贷款;2009年7月，金阳建投与贵阳市商业银行、江西国际信托股份有限公司联手推出理财产品“甲秀财富1号第六期”，共募集社会资金6.01亿元……
当“金阳建投”们的借款越来越多的时候，面对地方融资平台的融资需求，政策层面开始变得小心翼翼。2010年6月10日，国务院下发的《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》(简称19号文)。金阳建投的在建和待建项目，融资立即变得艰难。
回复该发言

19号文发布后，金阳建投关于“金清路项目进展情况及存在问题”的内部报告写道：“与重庆信托、江西信托、建设银行、工商银行、农业银行以及重庆银行等金融机构多次对接，希望取得贷款，但各家金融机构均表示受政策影响，三个月内暂停对政府投融资平台类公司的融资业务……其余融资方式包括道路管网金融租赁、单一资金信托、发行中期票据及短期融资券，城市特许经营权融资亦受宏观政策影响，短期内无法开展实施，因此，向金融机构融资解决金清路道路工程建设资金的方式，短期内可能无法实施。融资过程中各中介机构还提出项目自身盈利性及还款来源，如无法落实，将很难贷款。”金阳建投的其余在建项目，奥体中心项目、金华园小学项目也均反应资金压力大……
不过，不到3个月，到8月27日，金阳建投成功发行这一年国家严控对投融资平台贷款后的最大一笔28亿元的市政项目建设债券，其中22.4亿元用于贵阳市奥林匹克中心体育场及金阳新区市政道路完善工程等共计19个固定资产投资项目，5.6亿元用于补充公司营运资金。
对地方融资平台融资收紧的门，又似乎渐渐打开。金阳建投的成功发债，被解读为是中央政府对于地方政府的妥协。认为地方融资平台可能存在风险的财政部与银监会一番调查后，结论是，“融资平台公司贷款的确存在一定风险，但目前整体风险可控，不会形成系统性风险。”
金阳建投66个在建项目成为“烂尾”工程的最危险的岁月或许过去，可以略略松一口气，但日子仍然很紧。即使在28亿元市政项目建设债券成功发行后，吴军仍在为融资奔走。现在包括金阳建投在内的贵阳地方融资平台，经常抛出的一个词，叫做“金融创新”。
记者采访时，融资已逾百亿的金阳建投正着手与中信建投联合开发中信土地基金，“滚动开发，首期是5亿到10亿，融资规模可能达到40亿-50亿元。”
2010年金阳建投在建项目高达66个，需完成的投资高达120亿。“明年清镇到金阳、清镇到黔西、白云到修文三条道路的兴建任务就在我们身上，这三条线就需要150亿。”2011年，金阳建投需要完成的投资达到200亿。
阿喀琉斯之踵


金阳新区的路、桥、体育场，很多都是由金阳建投投资建造的
天量融资之后，吴军表示并无太大的还款压力。
土地是吴军握在手里的核心资源。尽管国家《担保法》明确了政府不可以成为担保主体，国家在此轮对地方融资平台的清理、整顿时，也强调了不充许地方政府为地方融资平台作担保，权宜之计是吴军透露的，“我们融资的时候是要签订四方协议的—我们、银行、财政局、土地部门四方的协议。”
“我们现在已经在做北二环土地一级开发的前期工作，规划的8000亩(城市综合区)土地范围已经落实了，现在在落实(土地)指标，马上要挂牌(拍卖)。如果按照市委一号文件，8000亩土地，至少我不亏，还可能有赚呢—金阳区今年的土地是300多万(每亩)了。”提到土地拍卖收益，吴军有了难得的笑声。确实，仅以300万/亩计，8000亩土地收益即逾200亿。
“按照国际行情，每平方公里的基础设施建设大概是3-4个亿。金阳新区198平方公里，需要600亿资金，但是其中30平方公里的建设土地的出让金，我算了是将近1000亿(收益)，应该能实现新区的滚动开发。”作为融资平台负责人，吴军对融资的很多细节已经忘记，但他总是能无比流利地计算出未来出让土地的收益。
回复该发言

本世纪初金阳新区商业用地价格不过8-10万/亩。2008年超过100万/亩。2009年，在金阳建投修通了北京西路、贵金线等四条道路后，土地价格超过300万/亩，而这一年，金阳新区政府所拍卖土地中，最高的一块地已逾500万元每亩。
“(地价)肯定还要涨。”这是吴军的判断。“现在贵阳市政府已经把10个融资平台都赋予了土地一级开发整理权，一级土地开发整理权，核心思想就是把农用地转成建设用地。第一步，就是土地手续完善，第二步，启动征地工作，第三步拆迁，第四步七通一平……贵阳已经出台文件，原则上金阳新区所有土地属地拍卖，价格会更高。我估计2011年可能马上会超过1000万(每亩)。”而据贵阳地产界人士透露，“在贵阳，土地价格已占当地楼面价格的35%~50%。”
“公司的正常运转及盈利状况将较多地依赖于金阳新区土地市场形势。金阳新区城市基础设施和公建配套项目的建设投资由公司承担，公司将主要通过土地资源筹融资，利用土地特许经营权收益弥补投资缺口，正常运转及盈利状况将较多依赖于房地产市场形势及土地出让价格的变化，受相关政策的影响较大。”2010年8月，金阳建投在发行无担保、无抵押的28亿元市政项目建设债券时，相关公告做了如此说明。
“抵押土地的价值评估”，被瑞信亚洲区首席分析员陶冬(博客)视之为地方融资平台的阿喀琉斯之踵。在地产调控一浪紧跟一浪的背景下，若非改革财税体制，赋予地方更多财权，中央政府将在放任地价飙升与听任地方融资平台无力偿债间徘徊两难。
“你知道在东部和中西部花同样的钱，修同样的道路，产生的经济效益是完全不一样的。东部修完一条高速路，立刻就跑满了装着集装箱的汽车，而到中西部，修完一条路，过了几年，甚至可能还是一条空荡荡没多少车行驶的路。”浙江省政府发展研究中心副巡视员方元龙不赞成当下地方政府借融资平台之力大搞超前建设，更不赞成纯粹的政府形象工程建设。
对于地方融资平台转型的方向，国家发改委投资研究所建议，要区分融资平台的公益性与经营性，公益性项目由政府来做，经营性项目应由民间资本来做。
在利用民间资金搞公共建设方面，美国等发达国家广为使用的是PPP模式(Public—Private—Partnership)，即“公共私营合作制”。美国大多数体育场均采取这种方式进行融资。以美国已建成的西部球馆为例，政府投资占39%，其余61%为私人投资，具体出资情况是：菲尼克斯市政府投入0.35亿美元，菲尼克斯市太阳队投入0.55亿美元。政府拥有场馆的所有权，并与私人投资方分享一部分经营收益。
据国家发改委宏观经济研究院2009年度重点课题《地方政府融资研究》报告显示，地方政府可支配财力不足。“1994年分税改革之后，主要税种的大部分收入划归中央，同时，上一级财政都将主体税源划归本级财政，最终形成层层向上集中的财政收入分配格局。到2008年，中国预算内地方财政自给率只有58.4%。”最通俗的说法是，“中央财政喜气洋洋，省级财政满满当当，县级财政哭爹喊娘。”这从根本上造成了地方政府投资、建设项目的资本金严重不足。这种情况下，公私合作的PPP模式理应得到大力推广。
国家发改委投资所刘立峰希望，国家在“十二五”应推行财税体制改革，提高地方政府的税收比重;同时使政府的目标不要只盯着经济增长，而是更加向公共性回归，才能逐步化解地方融资平台的潜在危机。
金阳建投：一个被催熟的婴儿
回复该发言

“抵押土地的价值评估”，是地方融资平台的阿喀琉斯之踵。中央政府将在放任地价飙升与听任地方融资平台无力偿债间徘徊两难
《中国企业家》记者 陈建芬


【图注：开山造城。金阳如火如荼的建设项目，预示着当地融资平台收紧的门已被打开】
午见了王行长，就说贷款的事。我说我们的几个项目都需要钱。他答应给我们贷4亿，但要我们先存上2亿。先从工行取5000万，放到它们账上?”
下午6：30，吴军在向贵阳市政府的一位市长电话汇报工作。吴是贵阳金阳建设投资(集团)有限公司总经理。融资是吴军的头等大事。原本约在中午的采访，一直拖延到夜幕四合，尚未开始。尽管自成立一年半来，已融资108.42亿元，金阳建投在建的66个项目仍需要大量现金注入，就像孩子嗷嗷待哺。
金阳建投是中国8800家地方融资平台之一。未来，它们有没有能力还上庞大的债务，会不会由此产生中国的金融危机，这个问题并不是吴军所焦虑的。
非常诞生
金阳建投正式挂牌于2009年4月13日。那时，金融危机仍在威胁整个世界，中央政府决定投资4万亿，同时要地方政府配套投入，以确保中国的经济增长。在贵阳，与金阳建投同一天挂牌的还包括高科控股集团、交通发展投资集团、城市建设投资集团、工业投资集团、城市轨道交通公司、铁路建设投资公司等另外9家地方融资平台。
金阳建投和其它地方融资平台的诞生，是中央与地方“增加固定资产投资”，以投资拉动经济增长的产物。
按贵阳市政府《进一步加快生态文明城市建设若干意见》的目标，2009-2010年，贵阳全市固定资产投资要达到增长30%的目标，即两年间全市固定资产投资累计要达到近1800亿元。按政府财政性投资带动社会投资的比例1:4计算，财政性投资需450亿元，除去上级财政出资，贵阳本级财政需要投入360亿元。
“2008年，贵阳全市地方财政收入仅90亿元，也就是说，我们4年不吃不喝都解决不了资金缺口。”2008年年末的一次会议上，该年5月到任贵阳市委书记的李军如此表述。
李军坦陈，成立10家投融资平台，“是贵阳想抓住国家扩大内需机遇、带动社会投资的需要，另一方面也要逐步剥离公共基础设施建设对财政的依赖度。”
贵阳市一口气成立的10大融资平台，系在原6家政府投资公司基础上，改组或新建而成，意在“形成新的具有投融资功能的国有资本运作主体”。
金阳建投前身是成立于2001年的金阳新区开发建设有限公司，改组前背负36亿元债务。政府对新成立的金阳建投承诺“新老划断”，前身贵阳金阳新区开发建设公司旧有债务，由贵阳金阳新区管委会负责归还。
“无论是发行城投债，还是从银行贷款，都对企业的负债率有相对严格的规定，地方政府热衷于在旧有的融资平台之外，重组、新建更多新融资平台，就是为了方便融资。”国家发改委投资研究所研究员刘立峰洞悉数千个一夜间如雨后春笋般生出的“金阳建投们”更深层的出生秘密。
回复该发言

金阳建投成立近5个月后，在贵阳市政府网站上可以看到贵阳市财政局公布的金阳建投的注资情况，“贵阳金阳建设投资(集团)有限公司，工商实际注册资本80.2亿元，注册资本到位2000万元，存量资产2000万元。拟增资80亿实物资产(包括金阳已建成未明确归属的市政道路、配套基础设施、房建工程、公益性项目、经营性项目，以及已搬入市级行政中心的办公单位在老城区的房产及土地等存量资产)。”
融资变奏
《中国企业家》记者采访时，距金阳建投成立已是一年半时间，公司业已完成80.2亿元工商注册、登记工作，尽管“老城区行政办公资产尚余34家未能办理变更登记手续。”而在一年半时间内，金阳建投已通过各种方式融资108.42亿元。吴军被戏称为贵阳最大的“债主”。
然而，金阳建投这个在“4万亿”背景下出生的地方融资平台，在建的66个项目中，仅2个项目属于“4万亿”的项目。“有两个廉租房项目，都不大，总共4000万—属于政府4万亿推销的项目，70%(国家)财政拿钱，地方配套30%。”吴军介绍。显然，金阳建投的项目，几乎都是地方政府自己的建设项目。
金阳新区，按坊间说法，“在2004年国家清理地方开发区时，差点被清理掉。”直到2007年才算名正言顺。此后，通过不断的规划调整，新区198平方公里的规划面积已大于贵阳老城区总体面积。金阳建投的“任务”就是融资，然后进行金阳新区的城市基础设施开发建设—修建金清路、栋青路、甲秀北路、修马路和截污沟……此外，2011年全国少数民族运动会将在贵阳召开，为此，贵阳也要修建自己的奥体中心，这些建设任务也归于金阳建投。
在成立之初，金阳建投的融资还是相对容易的。
公司成立两个月后，贵阳市委书记李军组织召开了贵阳投融资公司与金融机构融资座谈会，国开行、农行、工行、中行、建行、交行等银行贵州省分行的主要负责人悉数到场。会上，李强调：“各投融资公司、银行等金融机构思想一定要解放，行动一定要迅速，抢抓当前国家扩大内需、继续实施适度宽松货币政策的难得机遇。”同时，消息人士告诉《中国企业家》，因为地区经济欠发达，好的贷款对象是有限，所以在国家严加管理之前，地方金融机构还是乐意借款给这些地方融资平台的。
“由市发改委统一牵头组织”，金阳建投4个项目获得国开行15.59亿元贷款。同时，国开行还牵头组织工行、建行、农行一起给了金阳建投3亿元的银团贷款。此外，工行、交行、建行、农行等也各给了金阳建投数亿元不等的商业贷款;2009年7月，金阳建投与贵阳市商业银行、江西国际信托股份有限公司联手推出理财产品“甲秀财富1号第六期”，共募集社会资金6.01亿元……
当“金阳建投”们的借款越来越多的时候，面对地方融资平台的融资需求，政策层面开始变得小心翼翼。2010年6月10日，国务院下发的《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》(简称19号文)。金阳建投的在建和待建项目，融资立即变得艰难。
回复该发言

19号文发布后，金阳建投关于“金清路项目进展情况及存在问题”的内部报告写道：“与重庆信托、江西信托、建设银行、工商银行、农业银行以及重庆银行等金融机构多次对接，希望取得贷款，但各家金融机构均表示受政策影响，三个月内暂停对政府投融资平台类公司的融资业务……其余融资方式包括道路管网金融租赁、单一资金信托、发行中期票据及短期融资券，城市特许经营权融资亦受宏观政策影响，短期内无法开展实施，因此，向金融机构融资解决金清路道路工程建设资金的方式，短期内可能无法实施。融资过程中各中介机构还提出项目自身盈利性及还款来源，如无法落实，将很难贷款。”金阳建投的其余在建项目，奥体中心项目、金华园小学项目也均反应资金压力大……
不过，不到3个月，到8月27日，金阳建投成功发行这一年国家严控对投融资平台贷款后的最大一笔28亿元的市政项目建设债券，其中22.4亿元用于贵阳市奥林匹克中心体育场及金阳新区市政道路完善工程等共计19个固定资产投资项目，5.6亿元用于补充公司营运资金。
对地方融资平台融资收紧的门，又似乎渐渐打开。金阳建投的成功发债，被解读为是中央政府对于地方政府的妥协。认为地方融资平台可能存在风险的财政部与银监会一番调查后，结论是，“融资平台公司贷款的确存在一定风险，但目前整体风险可控，不会形成系统性风险。”
金阳建投66个在建项目成为“烂尾”工程的最危险的岁月或许过去，可以略略松一口气，但日子仍然很紧。即使在28亿元市政项目建设债券成功发行后，吴军仍在为融资奔走。现在包括金阳建投在内的贵阳地方融资平台，经常抛出的一个词，叫做“金融创新”。
记者采访时，融资已逾百亿的金阳建投正着手与中信建投联合开发中信土地基金，“滚动开发，首期是5亿到10亿，融资规模可能达到40亿-50亿元。”
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