1－11月IPO数量创历史新高 境外上市步伐趋缓

11月份，中国企业IPO数量依然保持高位，48家企业登陆全球资本市场。至此，2010年1－11月份中国企业IPO数量已经达到431家，超过2007年265家的最高纪录，达到年度IPO数量历史最高峰；融资总额为1092.11亿美元，与历史最高纪录2007年的1126.75亿美元基本持平，今年全年IPO规模或将达历史最高水平。
ChinaVenture投中集团分析认为，创业板的推出是今年A股IPO达到高峰的主要原因，而随着国外资本市场的回暖，企业境外上市也于今年下半年恢复活跃；同时，基于国家推动战略新兴产业发展及国内消费市场的高成长性，中国企业在资本市场普遍获得较高估值，其背后VC／PE投资机构在境内外退出中获得丰厚回报。
中小板IPO活跃　境外上市企业数量有所减少　
ChinaVenture　投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，2010年11月共有48家中国企业在全球资本市场实施IPO，融资总额达95.07亿美元，月度融资规模依然保持高位。本月境外IPO企业数量为19家，环比下降32.1％，主要原因在于港股IPO活跃度不足（见图1）。近期，因爱尔兰的主权债务危机及朝鲜半岛局势不稳，导致亚洲股市持续疲软，本月长甲地产、蓝星安迪苏、大唐新能源三家企业均取消了其香港IPO计划。

图1 2010年1－11月中国企业IPO情况
从各交易所IPO分布来看，深交所中小板是IPO最活跃的市场，IPO企业数量达20家，而创业板则相对活跃度不足，仅有7家企业上市。而且在11月12日最后一批创业板企业上市后，至今仍处空档（见表1、图2）。

表1 2010年11月全球资本市场中国企业IPO情况


图2　2010年11月全球资本市场中国企业IPO比例
A股IPO或创历史记录　创业板为主要推手
以今年1－11月份整体情况来看，A股市场IPO企业达310家，融资总额超过4486.45亿元；而之前A股IPO年度规模最高的是2007年，IPO企业数量为125家，融资金额4861.96亿元。2010年A股IPO企业数量超越历史记录已无疑义，金额方面也有望突破。全球金融危机过后，国内经济快速恢复并实现高速增长，2009年第三季度A股IPO重启以来，资本市场也持续活跃。而最重要的原因则是创业板的推出，今年上市的创业板企业达到105家，占同期A股IPO企业总量的28.9％。此外，今年出现多起融资额超过50亿元的重大IPO事件，多数为A股上市企业（见表2）。

表2 2010年1－11月份中国企业IPO融资金额排名
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港股方面，1－11月份IPO中国企业数量达77家，融资总额417.79亿美元，均创造中国企业港股IPO历史最高纪录——而之前年度规模最大的同样是2007年，IPO案例数量及融资金额分别为65起和393.02亿美元。今年港股IPO重大案例包括上表所提到的农业银行、中国熔盛重工等。美国上市方面，虽然今年前11个月赴美上市的中国企业数量已经超越2007年的32家，达到33家，但融资总额30.26亿元，相比2007年的62.55亿元仍有很大差距。
中国企业境外估值走高　机构获高额回报
投资机构IPO退出方面，根据ChinaVenture　投中集团旗下数据库产品CVSource　统计，本月实施IPO的中国企业中共30家有VC／PE背景，占IPO总量的62.5％；其中A股市场18家，港股市场6家，美股市场6家。这30家具有VC／PE背景的企业创造了64笔IPO退出，涉及机构达到51家。
以各交易所平均账面投资回报率来看，深交所创业板及纽交所表现突出，其平均账面投资回报率分别为10.24倍、8.87倍（见图3）。创业板上市企业获高估值的现象依然有所延续，典型的如沃森生物，以高达133.8倍的市盈率创下A股市场历史最高水平。纽交所上市企业也普遍获得较高估值，11月2日学大教育于纽交所上市，发行价9.5美元，高于其9.25美元的最高定价。而同样登陆纽交所的诺亚财富，其定价区间为9－11美元，而最终上市发行价为12美元。企业估值的高企也使得背后投资机构收获颇丰，本月投资回报率最高的10起退出案例中，多数都发生于深交所创业板及纽交所（见表3）。

图3 2010年11月各市场中国企业IPO平均账面回报率


表3 2010年11月中国企业IPO账面投资回报率排名
能源消费品持续热门　金融细分领域前景看好
从IPO企业行业分布角度分析，本月能源行业尤其是节能环保领域企业依然受到追捧，如中国能源技术、先河环保、科林环保。而同样保持活跃态势的则是消费品领域，如食品饮料、连锁经营等行业，而本月IPO数量最多的制造业行业中，也有多家从事服装、儿童用品、日用品等消费品制造的企业（见表4）。
此外，本月有两家金融企业实现IPO，分别是诺亚财富和山西证券，而重庆市农商行也计划近期香港上市。资本市场所表现出的这种趋势正对应了近期VC／PE机构对银行、信托、担保、高端理财等细分金融领域的普遍关注。一方面，金融企业具有可预见的良好盈利空间以及与投资机构业务的协同性；另一方面，在国内大型金融机构相继上市后，细分领域的领先企业也显示出良好的上市前景。

表4 2010年11月中国企业全球IPO行业分布情况
总体来看，2010年中国企业在全球资本市场IPO的活跃，一方面源于资本市场走出金融危机后的强力反弹，另一方面则是中国多层次的政策推动作用，包括创业板推出、国有企业改革的推进，以及对战略新兴产业的扶植等。
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对于今年最后一个月的发展趋势，以证监会审批情况来看，预计将有近20家已过会企业于12月实施IPO，A股市场将继续保持活跃；而境外方面，由于圣诞节因素，或将有更多企业将IPO推迟至明年。
来源：ChinaVenture
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