九鼎黄晓捷：一个领域连续深挖的投资秘诀

南都漫画：邝飚
本期茶客
昆吾九鼎投资管理有限公司合伙人　黄晓捷
热衷茶位：
消费、农业、医药、先进制造、新兴产业
招牌茶点：
红旗连锁、威丝曼服饰、罗浮山国药、吉峰农机、金亚科技
相传马云曾对黄晓捷说过这样一句话 “晓捷，我觉得你跟我挺像的。”尽管无从考证马云何出此言，但九鼎投资合伙人黄晓捷的经历，的确与马云有相似之处。
2001年，黄晓捷从对外经济贸易大学金融学院本科毕业，以最高分考入中国人民银行研究生部攻读硕士和博士学位，毕业后留下任教，历任研究生部研究员、办公室副主任、校长助理等职务。2007年中，辞职创立九鼎投资。
同样是“弃教从商”，面对商业世界，黄晓捷有着与马云相似的敏锐洞见力与行事决绝的魄力。仅仅通过三年多的时间，九鼎投资便凭借两笔成功的创业板投资，成为国内PE行业中的“黑马”。而对于黄晓捷来说，PE这份“累人累心，赚的每一分钱都能被外人精确计算出来”的工作，才刚刚开始。
11月1日，伴随着首批28家创业板上市企业限售股的解禁，所涉及的56家PE机构也迎来了真正的“收获期”。其中，2007年才正式成立却凭借吉峰农机(300022)与金亚科技(300028)两笔投资获利近25倍，居收益率排行榜第二名(仅次于中船投资)的昆吾九鼎投资管理有限公司(下称九鼎投资)，成为本土PE中杀出的一匹“黑马”。
几乎与此同时，九鼎投资在11月18日宣布完成第一只美元基金 九鼎中国成长基金的募集，投资方包括新加坡祥峰投资管理集团(VertexManagement，淡马锡控股全资子公司)、合众资本、璞玉资本和浩达(AUDA)国际投资等八家机构，资金规模达1.2亿美元，并已经确定下三个投资项目。
从一家成立不足四年的本土PE到获得国际级投资及机构认可，募集第一只美元基金，九鼎的“黑马”特性不仅在于其出手之快，下手之准，更令业界感到好奇的是，他们并没有将投资散布于数个行业的多个细分领域之中，而是常常一鼓作气地在同一个领域里连投数家。
消费升级引领的五类“金饽饽”
南都：先说说刚募集完的美元基金吧。作为一家本土PE，第一次募集美元基金还顺利吗？听说已经开始投项目了？
黄晓捷：是的。我们差不多是从去年年底开始准备募集第一只美元基金，到今年5月份做了第一次关闭，10月份做了第二次关闭，虽然时间不长，但还是有很多超募的机会，最终我们对LP进行了一定的筛选。
现在，这只美元基金已经投了三家企业，一家是做农药研发的企业，在南京，是国内做农药化合物合成领域里最好的；一个是在中国最大的省份做医药物流的企业，占全省大医药物流35%左右的份额；还有一家是在国内做中小企业担保排名第一的公司。
南都：农业、医药、消费，这也是目前九鼎最关注的领域吧。
黄晓捷：对，我们就是专注在农业、医药、消费，还有先进制造和新兴产业这五类。其实道理也非常简单。
中国的城市化和消费升级是可以被持续看好的两大趋势。我们很多人都正在经历这个过程，从农村出来，到大城市读书，然后留下来，我自己就是这样。在过去二十年间，中国的城市化以每年0.9%的速率推进，到2009年达到46.7%，我认为这个数字按照人口结构和土地资源来看，还将继续升高到65%。在这个过程中，国民财富不断积累，必然伴随着消费升级。
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人都希望追求一个更舒适、更卫生、更健康的生活环境，我们投资的一家服装企业老板说过，“这就好比是一个女生，一旦把自己打扮漂亮了，再让她丑就很难了”，这种趋势是不可逆的。我们的投资就是在这种背景下做出的，这五个领域都是与这两大不可逆的趋势紧密相关的。
做好一个省，也能IPO
南都：算上你刚才提到的南京的那家农药研发企业，九鼎在农药领域里已经投了八九个企业，为什么会投得这么密集？难道这里能出来这么多上市公司？
黄晓捷：其实不仅是在农药领域，在其他很多领域，我们也都是这么投的。这在外人看来可能有些奇怪，我们自己的策略是这样的。
首先，如果不是我熟悉的领域，我不会去做。我必须要把一个东西真正弄明白了，这个产业未来究竟能做多大，未来的竞争格局会是怎样的，未来竞争的核心要点在哪里，什么样的企业能在未来五到十年里持续拥有竞争能力。如果你对这些问题都能形成自己的判断，你就会很坚决地在这个领域里去投资。
其次，为什么投得这么密集？按照正常情况，一个行业发展到成熟阶段最终应该是寡头垄断的，比如国内的牛奶行业就是光明、伊利和蒙牛这三家，但中国绝大多数产业还没有发展到这个阶段，还比较分散。在这个阶段，它会支持很多企业最终都会成为比较好的公司，但到了二三十年后，它们中也会有一些被别的企业并购掉，成为阶段性的历史产物，但这已足以为我们的投资带来足够长的周期和丰厚的回报。
南都：你的意思是，在行业比较分散的情况下，即便是区域性的企业也可能IPO上市？

黄晓捷：是的。说白了，一个四川省的市场跟欧洲一个国家的市场是一样大的，所以能在中国的一个省里做好的企业，其实就和国外的全国性企业差不多了，它在当前市场中的规模、业绩足以支撑它成为一家上市公司。
当然，对于一些在区域里做的非常好的公司，它也一定会离开这个区域，扩展到其他区域去。以我们投资的红旗连锁为例，在我们投的时候，它还只是在四川省成都市的市场中排名第一，拥有800家门店。现在，我们会帮助它在其他两个地市进行大型并购，它很快会成为四川省排名第一的企业，这就足以支撑它成为一个上市企业，在上市之后，它再会一步步走向全国，起码会走向南中国。
另外，客观地说，现在要找全国性的投资项目，概率已经很小了，大部分全国性的企业都已经上市了。所以也应该往下走一点，到区域级、省级的市场中去找企业。
做PE，也是在做企业
南都：PE行业的竞争越来越激烈，我想即便是深入到省级市场，也不会轻松多少。今年，九鼎凭借吉峰农机、金亚科技这两笔投资成为本土PE里的“黑马”，我想问的是，这匹“马”到明年、后年，还能跑多快跑多远呢？
黄晓捷：我想有那么多投资人愿意把钱交给九鼎去做PE投资，并不仅仅是因为我们能投到上市公司。如果是抱着这种想法，那他们还不如去投个券商。
现在的PE市场是很激烈，但衡量的标准也很清晰，并不是单纯的上市，而是被投企业能否在未来五年内在业绩、规模等各个方面获得比现在更高的增长。这就要求投资机构对产业有非常深刻的理解，同时还要肯跑，到别人不肯去不愿去不能去的地方去找好项目。以眼下很热很热的新能源领域为例，表面看九鼎并没有任何动作，其实我们已经研究了将近两年，接下来几个月马上会有动作。
其实，做PE和做企业是一样的，并不是赚两笔快钱就跑。如果有一天，国内PE的平均报价降到15倍还能有钱赚，那才叫真正的能耐，九鼎正在向着这个方向努力。
茶后吐真言
“老婆”“女友”都是客户
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在投资界一直有一个争论，到底谁是你的客户？LP(LimitedPart-ner，有限合伙人，即投资机构的投资方，俗称“老婆”)肯定是你的客户，那企业是不是你的客户？如果企业不是客户，那就是赚钱工具，你必须想尽一切办法榨取它的剩余价值。但我并不同意这种观点。LP是我的客户，被投企业也同样是我的客户，我们不过是中间“桥梁”，把散钱集起来，交给我们认可的行业中所认可的企业来实现价值增长。
而这个寻找好企业，帮助它们实现价值增长的投资过程，其实跟恋爱很相似。一方面，你要对它所在的产业有深刻的理解，才能打动他，成为他的“知音”；另一方面，又要足够细致地去考察方方面面，对自己投下去的“钱”负责，也是在对企业本身负责。举个实际发生的例子，很多我们投资过的已经上市的企业，后来都成了我们的LP，这种好像自然而然地从“恋爱女友”到“老婆”的过渡，其实就是因为我们把LP和被投企业都看作是我们的客户，才能做到“佛门说，处处自觉皆自在”。
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