南京证券：美元回落促反弹 国内紧缩困扰后市

紧缩困扰后市 震荡格局延续

周二市场再度上演冰火两重天的大逆转行情。早盘在加息敏感窗口再度临近的谨慎情绪作用下，沪深两市低开低走，沪指最低跌至2807点，不过，2800点对股指仍然有一定支撑，在地产股企稳引领下，受益于近期美元反弹受阻、大宗商品价格持续反弹的有色金属板块开始强势反弹，尤其以黄金期货价格创出历史新高的黄金股走势最为强势，黄金股都有不小的涨幅。与此同时，近期调整幅度较大的电子类个股、建材、食品饮料等板块都有较大幅度的反弹，进而带动两市个股普遍走强，沪指最终扭绿翻红，中小板、创业板综合指数也都有不小幅度的反弹。
美元回落促资源股反弹
近期美元反弹受阻，国际大宗商品价格持续反弹，原油价格创出近两年来新高，高盛、摩根大通更大幅提高明年原油目标，铜、黄金等期货价格接近甚至创出历史新高，这固然与近期匈牙利债信评级被下调至垃圾级、欧债危机局势依旧面临较大不确定性以及资金避险情绪持续升温有关，但最主要的原因仍然来自于美国疲软的就业数据。美国劳工部上周五公布的数据显示，美国11月非农就业人数仅增长3.9万人，增幅远不及预期的14万人和10月修正后的增长17.2万人，且失业率也意外上升至9.8%，高于预期的9.6%。就业状况的恶化，已成为美国经济复苏过程中最大的潜在威胁，而近期伯南克表示，当前美国经济增速仅能保持失业水平不再提高。当美联储货币政策锚定经济增长和失业率时，进一步加大量化宽松的节奏及规模似成必然，最近实施的QE2能否提振美元经济、缓解就业压力，市场并不乐观，因而不排除未来购买超过6000亿美元国债，以及启动第三轮量化宽松政策的可能，只要通胀形势不出现恶化。
当美联储执意推行量化宽松政策，美元的疲软或许是趋势性的，明年国际大宗商品价格的上涨或超出预期，这成为国内调整幅度已经较深的权重股以及周期性个股开始反弹的导火索。而此前国内政策一系列紧缩性政策的打压之下，有色、煤炭、银行等权重蓝筹股已经调整一个月有余，大部分个股调整幅度都已经超过20%，因此，技术上也存在反弹的需求。
国内紧缩政策困扰中期走势
先行指标PMI等持续走稳为政策调控预留空间，与此同时，通胀压力依旧存在，11月PMI购进价格指数不改此前的连续上涨态势，比上月上升3.6个百分点，显示上游价格上涨压力不断加大，而近期铜、原油等国际大宗商品价格持续上涨，未来三个月将会传导至国内，后续PPI持续攀升的概率较大。在新涨价因素以及输入性通胀因素叠加效应之下，明年初通胀形势依然严峻。
上周五中央政治局会议定调明年宏观政策，将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这一基调的转变意味着，防通胀或成为首要任务，明年初宏观政策的重点或转为治通胀稳增长，物价行政管控以及货币紧缩双重压力将始终困扰未来几个月市场走势。
从历史经验来看，在政策调控物价期间市场都难有趋势性机会，2004年的政策调控之后，市场结束长达5个月上涨，进入长期调整，2008年在措施出台后，市场也是立刻结束反弹，随后转入调整。虽然目前的经济环境与之前有所差异，但行政干预物价预期的背景却是相似，因此，市场仍难有趋势性的大机会。
综上所述，在紧缩预期有增无减，价格管制控制通胀的背景下，市场谨慎情绪依旧浓重，年底资金落袋为安、锁定收益思维也较为浓厚。受此影响，股指难有上佳表现，预计后续仍将维持2800－2950点区间震荡格局，美元以及大宗商品价格走势对市场短期影响甚重。
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操作上，建议以稳健为主，在政策风险释放之前继续审慎控制仓位，年前市场热点主要在于事件推动下的交易性机会，譬如，明年国家加大水利基础建设以及保障房建设规模，推动建筑、建材股表现。
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