三年期央票暂停发行，资金面有望环比改善
在周期股回落的带动下，周三市场下跌。上证综指收盘于2848.55，下跌0.95%。风格方面周期股表现大幅落后，上证50 指数下跌1.38%，中小板综指下跌0.19%，创业板指下跌0.12%。行业方面同样如此，采掘、金融服务、房地产、农林牧渔跌幅最大，而机械、餐饮旅游、食品饮料、商贸等行业小幅上涨。按照惯例，周四公开市场将发行三月和三年两期央票，但周三的公告显示，周四央行仅发行一期三月央票。这是今年4 月初央行恢复发行三年期央票以来的首次暂停发行。受这一信号影响，昨日三年期央票二级市场收益率水平震荡上涨了7 个基点，至3.72％，比最近一期三年央票发行利率高出72 个基点。
三年央票的暂停发行，表明市场资金较为紧张，同时也有利于缓解这一状况，国债指数小幅上涨也反映了这一点。
虽然年内资金面偏紧环境明显改善的难度较大，但是，考虑到A 股交易账户占比快速回落、股债资金配置、居民财富再配置等因素，环比改善之下仍可有星火燎原。我们继续维持此前的判断：流动性收缩对股市的影响从“预期反应”到“实质性冲击”还有时滞，现在仍处于预期反应的阶段。而CPI 比投资者预期更坏的概率小，一旦紧缩力度符合预期或弱于预期，预期反应的短期冲击消除，行情震荡向上。
在这一行情中，对指数形成决定性影响的金融等权重板块，具有业绩的确定性、估值的安全性以及“超卖”后供求关系转换的可能；中小“成长股”在“政治标签正确”和“价值理性错乱”的困扰中继续活跃，年报高送配、战略新兴产业规划细则、“两会”等确定性事件是结构性行情催化剂。
投资策略上，中小成长股在泡沫化中分化，部分周期股在质疑声中反弹：
1）、战略性新兴产业“七仙女”都在天上飘着，投资机会一方面在震荡回调时，一方面在于找到成长性真正超市场预期的细分行业或个股。下阶段可关注前期调整较充分、阶段性催化剂强的行业，比如，军工（《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》）、新能源、医药（《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》）、生物育种等。
2）、立足保持经济平稳增长，考虑到政策紧缩利空已经逐步反应到相关行业股价中，因此，建议提高配置地产、金融、有色、建材等低估值、高弹性、基金低配置的部分周期股。
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