大成基金两年潜伏重庆啤酒 回报高达4倍

自年初至12月2日，上证指数下跌了超过200点，跌幅近13%。但大成基金重仓持有的重庆啤酒（600132.SH)的同期涨幅却逾210%，获得了可观的超额收益。
实际上，大成基金重仓重庆啤酒所获得的收益远远不止210%，自2009年2月起，大成基金就重仓布局重庆啤酒，投资回报高达4倍。
大成基金如何提前一年挖掘和布局这只大牛股？他们又是怎么发现重庆啤酒的价值并获得4倍的回报？
潜伏两年，回报4倍
重庆啤酒的暴涨行情，发生在最近一个多月。自2010年9月1日至11月16日，其股价由37.60元一路攀升至79.98元，涨幅达109.42%，大幅超越同期医药指数14.37%的升幅。
这波上涨中，大成基金成为最大赢家。根据重庆啤酒2010年前三季度报告，大成基金旗下的大成创新、大成优选、大成景阳、大成精选、基金景福、大成2020等6只基金，其合计持有重庆啤酒达4316.3万股。
大成基金大举进驻发生在2009年一季度：2008年年底，大成旗下仅有一只大成沪深300指数基金持有重庆啤酒0.14%流通股，而到2009年一季末，大成创新成长、大成财富管理2020等7只基金齐齐现身其前十大流通股股东，合计持股比例达到8.02%。
“大成基金2009年一季度买入重庆啤酒时，原来持股的另一家基金公司却将股票全部卖掉了。”重庆啤酒董秘邓玮说，大成基金买入量很大，但并没有大幅推高股价。
数据显示，2009年一季度，重庆啤酒的股价从最低13元/股升至最高23.79元，并在3月30日收盘于21.12元。以均价18元/股计算，大成基金在重庆啤酒的这笔投资回报超过4倍。
不过，这份回报，是他们守候近两年的结果。2009年，上证指数上涨79.98%，超过一半股票的股价涨幅翻番，而同期重庆啤酒股价涨幅只有27%。深圳一位熟悉重庆啤酒的卖方分析师称，当时机构投资者对这家公司“早已不抱任何希望”。
在市场都不看好重庆啤酒时，公开信息显示，大成基金自2009年初买入重庆啤酒后就一直持有。吸引他们的是重庆啤酒背后的故事 有关治疗乙肝疫苗的项目研究。
乙肝疫苗的预期
1998年，重庆啤酒开始乙肝疫苗的研究，致力于开发出具有完全自主知识产权的国家一类新药 治疗用(合成肽)乙肝疫苗。
经历几年的沉寂后，2005年6月，重庆啤酒公告称，“治疗用(合成肽)乙肝疫苗”于2004年11月完成I期临床试验，并于2005年6月获得国家药监局的批文进入最为关键的临床II期试验阶段。2006年3月31日，重庆啤酒在北京召开Ⅱ临床研究启动会。
“I期临床是在健康身体中注射乙肝疫苗，免疫效果良好，股票市场很振奋。”曾经买过重庆啤酒的上海基金经理回忆，自2005年6月开始，在机构投资者眼中，重庆啤酒就不再单纯是一家洋溢着啤酒泡沫的企业，“治疗用(合成肽)乙肝疫苗”成就了重庆啤酒的生物医药概念。
但该项目的进展并不顺利，大多数投资者认为重庆啤酒的乙肝疫苗没有药效。
“2008年和2009年，来调研的机构很少，每年还不到10家，主要是一些持有股票的投资者过来。”邓玮回忆，大成基金投研团队第一次调研重庆啤酒是在2009年2月16日下午，由董秘邓玮和财务总监接待了大成基金投资总监刘明、股票投资总监杨建华以及医药行业研究员，“他们主要关注的是乙肝疫苗的研究进展。”
与一般的调研不同，大成基金在重庆待了整整一周，他们找到了疫苗项目的负责人吴玉章教授、临床医院院长、做这个投行项目的保荐机构、重庆啤酒的前任和现任董事长等全方位了解疫苗情况。
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“他们调研发现治疗用乙肝疫苗安全地激活了机体免疫。”前述卖方分析师告诉记者，“2006年的试验显示药品似乎无效，但负责这项目的吴玉章教授坚持每隔半年就对受试者病人进行随访。2008年8月的第三次随访发现10个病人中有3个转为小三阳，5个病人的DNA水平大幅下降。”在他看来，这是大成敢于重仓坚守的原因。
深入研究才能把握价值
随后，重庆啤酒在乙肝疫苗项目的进展，都符合大成在2009年调研的判断。
2009年2月底，吴玉章教授对病人进行第四次随访，发现9例病人中有3例病人E抗原转阴，其他6例病人也出现DNA清零或转阴的现象，这些都被视为药品在行使功效。
不过，9个病例并不具有临床的统计学意义，不能成为专家评定治疗效果、颁发新药证书的最终依据。这意味着随后还要进行大量实验，而且面临一定的困难。
“因为大量实验需要做阴性对照，进度很慢。”上海一位近期关注重庆啤酒的私募总经理说，目前最新的进展是实验已经扩大化到360人组。而重庆啤酒11月3日的公告称，目前已累计入组206例受试者。
随着乙肝项目实验的逐步推进，其他机构投资者也开始重新关注重庆啤酒。“中国人寿是2010年4月开始买。截至三季报，持股466.77万股，占流通股的0.96%。”邓玮称，6月至9月，机构和个人投资者开始持有重庆啤酒。
以11月15日的股价推算，最早潜伏其中的大成基金回报高达4倍。但结合三季报数据看，大成基金依然重仓持有重庆啤酒，并没有获利了结。
而关于价值投资，大成基金首席投资官刘明表示，“价值投资需要对行业和产品的内在规律和特性进行深入研究和把握，深入比较。在准确理解行业特点、清晰把握公司脉络后，再进行长期跟踪。只有这样才能把握住它的价值，在频繁震荡的股市中坚定持有。”
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