要点:
IPO概况
公司主营产品为高档装饰原纸,产能规模为国内龙头,世界第二,占据国内30%左右的市场份额。
市场前景广阔
装饰用纸主要用于人造板等板材的饰面装饰。随着我国新农村建设和城市化进程的进一步推进、城市新住宅的大批建设和旧城改造、居住条件的不断改善和环保意识的增强,人造板的需求仍将保持高速增长的态势。人造板行业高速增长带动了装饰原纸的强劲需求,预计未来10年装饰原纸业年均增长率在15%以上,市场前景广阔。
行业竞争格局
国内装饰原纸生产企业约为30家,行业集中度较高,前5家占据了国内70%左右的市场份额。在低档产品市场因生产企业规模较小,形成了简单的价格竞争格局;在高档装饰原纸市场,因国内只有少数具有规模的厂家能够生产,竞争主要体现在产品质量和批量稳定性等方面,利润率较高。公司近年毛利率水平明显高于传统造纸行业。
公司竞争优势
与同行相比,公司在技术、规模、质量与品牌、市场等方面具有较为突出的竞争优势。公司对终端市场有较强的掌控能力,凭借过硬的产品质量和与技术相结合的营销手段,与众多国内外知名企业建立了全面战略合作伙伴关系,形成了自己稳定的客户群,在业内具有较高的知名度和信誉度。
募集资金用途
公司计划募集资金投资建设两个项目:年产1.5万吨高清晰度耐磨纸项目,预计2011年建成,2013年完全达产;年产10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸项目,2013年建成,2015年完全达产。两项目完全达产后,公司将新增11.5万吨的生产能力,产能增加72%,成为公司后期利润持续增长的强劲动力。
盈利预测与估值
我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益分别为0.97元、1.24元和1.48元,净利润分别同比增长20.46%、28.11%和18.96%。我们选取A股特种纸行业上市公司和公司下游的帝龙新材作为估值参照,结合近期中小板新股发行市盈率,预计合理价格区间31.0-37.2元,对应2011年动态市盈率为25-30倍。
风险提示
主要原材料价格上涨风险;税收优惠风险。
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