投资要点：
经济扩张动能略减弱——2月份中采公布的PMI系列指标较1月份明显下滑，部分原因来自于春节的扰动因素，剔除季节因素之后的PMI指标较1月份略微回落，但扩张幅度仍然较为强劲。CPI因食品价格回落可能涨幅趋缓，但非食品价格可能成为推动2月份物价上行的主要力量。
不排除三年央票或再度提高存款准备金率——从历年央行节后资金回笼的情况算，三月份央行至少需要净回笼2000亿左右的资金，由于三月公开市场到期资金规模较高，加之三年期央票集中到期，货币当局对冲流动性压力较大。不排除3月份重启3年期央票发行或再度提升存款准备金率的可能。
3月份资金供应紧张——从对3月份债券发行、银行信贷和央行公开市场操作小幅净回笼的角度看，即使考虑到当月外币资金达到2000~3000亿，也难补因债券发行量较大和公开市场净回笼所导致的基础货币缺口。商业银行超储率预计将降至2%以下，资金宽松的局面将得以扭转。
微幅、频密和行政化可能是今年政策的特色——市场翘首以待的“两会”将于下周开幕，我们认为调控基调不会发生根本性转变，仍然延续过往会议精神；但从近期政策出台的特点来看，政策的微幅调整、频密颁布、行政手段可能是2010年政策的主要特色，不过由于市场化手段不多，加上对经济的呵护动机更强，国内经济基本不存在下行风险。
投资要点：经济扩张动能略减弱——2月份中采公布的PMI系列指标较1月份明显下滑，部分原因来自于春节的扰动因素，剔除季节因素之后的PMI指标较1月份略微回落，但扩张幅度仍然较为强劲。
不排除三年央票或再度提高存款准备金率——从历年央行节后资金回笼的情况算，三月份央行至少需要净回笼2000亿左右的资金，由于三月公开市场到期资金规模较高，加之三年期央票集中到期，货币当局对冲流动性压力较大。
3月份资金供应紧张——从对3月份债券发行、银行信贷和央行公开市场操作小幅净回笼的角度看，即使考虑到当月外币资金达到2000~3000亿，也难补因债券发行量较大和公开市场净回笼所导致的基础货币缺口。
微幅、频密和行政化可能是今年政策的特色——市场翘首以待的“两会”将于下周开幕，我们认为调控基调不会发生根本性转变，仍然延续过往会议精神；但从近期政策出台的特点来看，政策的微幅调整、频密颁布、行政手段可能是2010年政策的主要特色，不过由于市场化手段不多，加上对经济的呵护动机更强，国内经济基本不存在下行风险。
对三月份市场的预判——二月份债券市场意外上扬，行政为主的调控方式和对利率手段的回避是主因。
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