正通汽车挂牌首日平淡 母公司背后借力上市

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不久前刚刚在香港公开招股的中国正统汽车服务控股有限公司（01728.HK，以下简称正通汽车），也是内地第二家赴港上市的汽车经销商，12月10日正式在港交所主板，每股定价7.3港元。
这一价格与此前正通汽车招股公告中预估的6.8-8.6港元的价格相符根据招股公告，其计划正通汽车计划发行5亿股新股，其中90%国际配售，10%公开发售，由摩根大通和建银国际负责此次IPO。
上市首日反应平淡
截止今天上午10:18，正通汽车虽然在开市时较招股价跌1.37%，报7.2港元；但目前已小幅回升涨2.5%，报7.38港元。
正通汽车前一日公布招股结果显示，公开发售部分接获合共6533份有效申请，合共认购1.66亿股，相当于公开发售超额认购2.33倍，而国际发售已获适量超额认购
有分析人士认为，该股首日上市的疲软表现在意料之中，因其招股时市场反应平淡，向散户发行部分仅获得2.3倍的超额认购，而发行价7.30港元接近于发行价格指导区间6.80港元-8.60港元的低端。
BEA Securities认为，正通汽车依赖于与汽车制造商签署的非独家经销协议，为汽车制造商在中国销售品牌汽车，合同的期限通常为1-3年。如果这些经销协议到期续约时发生一些不利的变动，特别是中止协议等情况的出现，正通的业务可能受到重大且负面的影响。因此该行给予正通汽车中性评级。
按照挂牌当日股价计算，正通汽车将募集资金34.62亿港币，其中85%将用作透过内部增长及选择性收购，结盟，合营及其他，约5%作扩充公司的物流服务业务，特别是购置物流服务业务所需车辆。约10%作营运资金及其他一般公司用途。
主攻高端品牌和物流领域
根据正通汽车提供的资料，正通汽车目前是宝马品牌在中国的第二大经销商，长期致力于宝马、MINI及奥迪等豪华品牌的代理销售。截止2010年30月6日，公司销售宝马及MINI品牌的营业额占50.9%重，奥迪占8.4%
此外，该集团还经营日产，别克，现代，本田及雪佛兰等中档汽车品牌。自1999年正通上海第一家经销店开业以来，已成功将网络扩展至中国其他13个富裕城市。按照该集团的规划，2012年底之前在已有的经销店网络中新增约46家4S店，
除汽车4S的经销之外，正通集团于2002年设立物流服务业务，并于2008年设立润滑油贸易业务，以抓住市场需求日益增长的机遇及强化公司的售后服务。2010年上半年，公司在物流服务业务及润滑油贸易业务方面分别获得7380万和1.266亿元人民币，分别占营业收入的2.4%和4.0%。
背后实为湖北圣泽借力上市
据了解，正通汽车的母公司为湖北圣泽实业有限公司（以下简称湖北圣泽），这1997年成立于湖北十堰的公司，初期主营东风商用车销售，目前仍是东风商用车最大的经销商之一。
据本次正通汽车上市保荐人介绍，湖北圣泽仅以汽车业务上市，正通汽车90%以上的股份为圣泽集团持有。
自2001年成为东风日产首批经销商以来，湖北圣泽全面进入乘用车的销售和服务领域，2009年中国汽车流通协会公布的50强汽车经销商排名中，湖北圣泽以88亿元的营业收入位列第13名。以湖北圣泽旗下仅有二十几家4S点来看，其盈利水平不差。
事实上，自湖北圣泽2004年成为宝马首批授权经销商以来，其追求高端、追求盈利，而非规模的发展特色就十分明显。
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截至2010年2月，湖北圣泽代理的了宝马、保时捷、奥迪3个豪华品牌，以及东风日产、东风悦达起亚、东风本田、东风标致、上海通用、北京现代、一汽大众、一汽丰田、广汽丰田等十多个合资品牌，还有东风商用车。据其上市推荐人透露，该公司已有24家4S店，遍布全国。
尽管庞大、广汇等“前辈”在旗下4S店数量等方面都强于湖北圣泽，但这家走高端路线的经销商集团走在了上市的前列。据了解，2008年，湖北圣泽的汽车业务营业额便超过了37亿元，2009年其年营业额56.90亿元(不含物流和商贸的业务数据)，毛利率近8%。
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