前些天跟一位做技术分析的朋友聊天，说到下跌趋势一般分为三个阶段：下跌-反弹-再下跌。从基本面角度如何理解?
下跌的第一阶段：触发因素—紧缩政策超预期，但对经济的预期依然良好；投资者行为—换仓、不降仓。
在经济回升、价格上涨的背景下，突然而至的紧缩政策打乱了投资者配置的步伐，涨价概念首先受到抑制，对周期品和大公司的兴趣也骤然下降。
然而，由于经济状况依然表现强劲，投资者对股市的信心尚未受到根本性打击，因而在卖出政策敏感板块的同时，会增加对确定(稳定)成长板块的配置，在整体仓位上并不会做明显的降低(或者是，出台一个紧缩政策，降一下仓，过几天再加回来)。这便是11月中旬至今的情况。
第二阶段是反弹：触发因素—紧缩政策出台，但低于或是仅仅符合预期，同时，调控暂时取得效果；投资者行为—加仓周期品。
在第一阶段，投资者在换仓的同时，还会不断打听或者推测未来可能出台的紧缩政策，试图穷尽各种恶劣的状况。这样，实际出台的政策很难再超预期，要么是符合预期，甚至是低于预期(比如，前期市场曾担心明年新增信贷低于7万亿，如果周末的中央经济工作会议公布15-16%的M2增速目标，相对应的新增信贷就会超过7万亿的悲观预期)。
同时，随着第一阶段紧缩政策效果的显现，调控取得初步(暂时)成果，投资者的情绪将得到改善，对周期品的偏好有望提升。
下跌的第三阶段：触发因素—对调控的持续性和艰巨性的认识，以及对经济的担忧开始升温；投资者行为—全面降仓。
如果物价上涨主要只是由食品价格拉动的，那么行政性干预确实会取得暂时的效果，然而限价措施也会对未来供给的积极性造成负面影响，甚至加剧惜售的心态，因而需要配合以其他对供求进行调节的手段，这意味着调控的持续性将超出预期。
如果物价的上涨已经从食品价格扩散到非食品价格，加之外围大宗商品价格持续攀升，同时，住宅价格顽强上扬，那么紧缩调控的艰巨性(力度)将超出预期。
如果企业因价格上涨而带动的回补库存行为告一段落，经济指标也将在短期的走强后开始回落(比如PMI等)，这或许会增添投资者对经济前景的担忧。
在此背景下，市场会经历全面降低仓位的过程，所谓强势股的补跌也正是发生在这个阶段。
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