报告要点
5月份信贷规模符合预期,结构均衡
5月人民币新增贷款规模为6394亿,符合我们之前的预期,较4月减少1346亿。分客户群来看,居民当月新增贷款环比减少622亿,其中短期消费新增贷款环比下降了238亿,而中长期居民新增贷款环比减少了384亿;非金融企业新增贷款下降716亿,其中短期新增贷款环比减少133亿,票据环比下滑93多亿,企业中长期新增贷款环比减少约172亿。五月信贷结构均衡。
人民币升值预期减弱,热钱持续流出,资金面偏紧
从12个月的NDF 走势来看,人民币升值预期正在减弱,经我们测算5月份热钱开始流出,且规模较大。5月,由于热钱流出、通胀水平提升引致实体经济对资金吸纳能力提升,商业银行证券投资久期调整效应,以及央行连续三次上调准备金率的累积效应,导致货币市场上SHIBOR 利率飙升,显示资金面相当紧缺。
通胀拐点或现,信贷规模可控,紧缩政策或松动
五月通胀率环比出现回落,考虑到翘尾因素冲高回落、下半年经济需求放缓及外围大宗商品价格走势疲软等因素,通胀拐点或现,而今年信贷规模处于可控范围;在人民币升值弱化下,热钱持续流出,银行间资金抽紧;未来央行收紧政策或许松动,尤其在短期农行上市之际,概率较大。
信贷平稳增长,银行间资金抽紧,吸储压力犹存
五月信贷规模增长合理,结构调整趋于均衡,复合监管要求。然热钱流出、通胀水平提升和理财产品分流等因素使得银行间利率继续跳升,吸储压力继续存在。资金市场整体收益率提升也有利于银行提升证券投资收益率,对净息差的综合影响并不大。从政策未来走势预期看,紧缩政策或放松,银行具有阶段性交易性机会较大。
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