海航腾飞或倚靠“国际旅游岛”

银河证券毛昂



受到航空业需求增速上升和海南国际旅游岛建设的支持， 海南航空(行情 股吧)2010年经营将出现比较大的转机。 刘建平 制图
作为国内除三大航空公司以外最大的航空公司，海南航空不论是经营管理、资本运作还是长期规划都有较独特的战略意图。12月份，我们将海南航空股份有限公司的股票确定为交通运输行业重点推荐的三只股票之一，进行跟踪和推荐。
我们认为，受到航空业需求增速上升和海南国际旅游岛建设的支持，海南航空2010年的经营情况将出现比较大的转机，海南总体旅游和购物的航空需求增长将从目前的18%上升到25%以上，这对其经营是巨大的支持。同时，海南航空加快飞机购买计划，保证了运输能力的有效供给。另外，海南政府和集团注入资金30亿元，对进一步缓解海南航空的融资压力的支持力度非常大，对海南航空2009年和2010年的经营具有一定支持。燃油价格的相对稳定也对海南航空的经营构成有效的支持。
我们预计，海南航空2009-2011年收入分别为154亿元、171亿元和193亿元，净利润分别为4.98亿元、10.76亿元和14.32亿元，对应每股收益为0.12元、0.26元和0.35元，按照2011年25倍市盈率估算，我们认为其业绩将进入高速上升轨道，中期合理估值应该是8.75元/股。
我们上调公司评级至“推荐”。
定向增发增厚业绩
在 南方航空(行情 股吧)和 东方航空(行情 股吧)相继获得国家注资后，海南航空也获得了海南政府和集团30亿元的注资。其中20.47亿元用于归还贷款，由此将减少相应负债20.47亿元，按照国内长期贷款5%利率计算，每年仅财务费用就减少1.02亿元；另有9.47亿元注资用于补充流动资金，按照国内短期贷款3%的平均利率计算，每年仅财务费用就将减少0.28亿元。上述两项合计，海南航空每年将减少财务费用1.30亿元。据此，按照增发后总股本41.2亿股和25%的所得税比例计算，其每年将增加每股收益0.024元。
此外，海航集团未来将发展航空旅游、物流、金融服务三大产业，目前经营状况良好，我们预计此后会给予海南航空巨大的支持。2009年海航集团总收入将比2008年增长54%。
海南国际旅游岛规划
目前“海南国际旅游岛规划”已上报国家有关部门，有望年内获批。其中，航权开放、离岛免税等政策是航空需求的巨大动力。
我们预计，《规划》一旦实施，海南很可能成为继香港之后中国又一个奢侈品购物天堂。
在琼州海峡跨海通道未建成的情况下，海南岛独特的地理位置，使得航空成为人们进出海南岛最主要的运输方式。据海南统计局统计，通过航空运输方式进出岛的人数占全部客运的56%，如《规划》获批，海南航空将以50％的市场份额和25％的运力投放比例，成为受益最大的航空公司。
扩大国际航线范围
我们认为，为配合即将出台的《规划》，海南航空将在品牌和运力上加大在海南当地的投入。2009年冬季，海南航空将把三亚的航空运力投放增加50%，由三亚、海口出发的航班频率也将加密；此外，在当地的机队规模也将增加1倍，在三亚的过夜飞机将由目前11架增加至20架左右。
按《规划》方案，海南国际旅游岛首先将建立海南日用消费品免税区，其次是与港、澳及越南等其他东南亚地区共建旅游经济圈，第三步是南海区域综合性的开发、服务基地。
回复该发言

我们分析，海南航空将扩大国际航线范围，重点可能是欧洲和非洲的航线，并且其将巩固和扩大传统的日、韩、俄罗斯等国际市场。12小时内的航程都是海南航空潜在的国际市场。
航油将维持合理价格
11月30日，国家再次将国内燃油价格上涨了290元/吨，零售价格从每吨3930元上涨到4390元。对此，我们认为，燃油附加费的再次征收已经抵消了燃油涨价的大部分影响。我们预测，今年国内航油零售价格有望保持在5300-5800元/吨范围，全年平均水平在每吨5500元左右，较2008年小幅上升10%左右。
我们预计，今年海南航空的毛利率将从年初的18%下滑到15%左右，但还是好于2008年9%的毛利率水平。

银河证券毛昂受到航空业需求增速上升和海南国际旅游岛建设的支持， 海南航空(行情 股吧)2010年经营将出现比较大的转机。
作为国内除三大航空公司以外最大的航空公司，海南航空不论是经营管理、资本运作还是长期规划都有较独特的战略意图。
我们认为，受到航空业需求增速上升和海南国际旅游岛建设的支持，海南航空2010年的经营情况将出现比较大的转机，海南总体旅游和购物的航空需求增长将从目前的18%上升到25%以上，这对其经营是巨大的支持。
我们预计，海南航空2009-2011年收入分别为154亿元、171亿元和193亿元，净利润分别为4.98亿元、10.76亿元和14.32亿元，对应每股收益为0.12元、0.26元和0.35元，按照2011年25倍市盈率估算，我们认为其业绩将进入高速上升轨道，中期合理估值应该是8.75元/股。
我们上调公司评级至“推荐”。
定向增发增厚业绩在 南方航空(行情 股吧)和 东方航空(行情 股吧)相继获得国家注资后，海南航空也获得了海南政府和集团30亿元的注资。
此外，海航集团未来将发展航空旅游、物流、金融服务三大产业，目前经营状况良好，我们预计此后会给予海南航空巨大的支持。
海南国际旅游岛规划目前“海南国际旅游岛规划”已上报国家有关部门，有望年内获批。
我们预计，《规划》一旦实施，海南很可能成为继香港之后中国又一个奢侈品购物天堂。
在琼州海峡跨海通道未建成的情况下，海南岛独特的地理位置，使得航空成为人们进出海南岛最主要的运输方式。
扩大国际航线范围我们认为，为配合即将出台的《规划》，海南航空将在品牌和运力上加大在海南当地的投入。
按《规划》方案，海南国际旅游岛首先将建立海南日用消费品免税区，其次是与港、澳及越南等其他东南亚地区共建旅游经济圈，第三步是南海区域综合性的开发、服务基地。
我们分析，海南航空将扩大国际航线范围，重点可能是欧洲和非洲的航线，并且其将巩固和扩大传统的日、韩、俄罗斯等国际市场。
航油将维持合理价格11月30日，国家再次将国内燃油价格上涨了290元/吨，零售价格从每吨3930元上涨到4390元。
我们预计，今年海南航空的毛利率将从年初的18%下滑到15%左右，但还是好于2008年9%的毛利率水平。
回复该发言