事件：近日，我们走访了武钢股份，并与公司管理层进行了深入的交流。
点评：经过调研，我们认为武钢股份二季度产量低于计划，业绩环比或有明显提升。武钢股份2010年原定目标计划产量达到1605万吨，月均产量135万吨。受制于原材料质量波动所导致的高炉炉况不稳，4、5月份其产量分别为125万吨、128万吨。而6月中旬后武钢股份有部分生产线开始安排年度正常检修，持续时间大约为10天左右，因此预计6月份其产量也难有较大恢复。虽然当前武钢股份全年1605万吨的目标尚未调整，但看起来这一目标的实现有一定困难。
不过，由于现货钢价在5月中旬后出现的调整，预计6月份公司最终的实际结算价格要低于公告价格。结合成本仍在上涨的现实考虑，武钢股份6月份单月业绩可能面临较大回落。
因此，粗略估算，我们认为武钢股份二季度EPS（每股收益）或为0.083元左右的水平。只是7月份在出厂价大幅下调的基础上，很可能会出现亏损。
此外，分产品盈利水平来看，硅钢、重轨与冷轧较好。热轧盈利较差，其也是未来反弹的最大弹性来源。我们粗略估算，吨热轧盈利改善100元，贡献武钢股份EPS为0.1元左右。
而武钢股份成本压力一直存在，预计未来有所好转。由于武钢股份现货采购比例在上升而且长协价格已经没有了优势，因此预计7月份是武钢股份成本压力最大的一个月，后续会逐步好转。
我们预测武钢股份2010－2011年EPS分别为0.22元和0.41元，暂维持对其“谨慎推荐”的评级。
长江证券 刘元瑞
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