上半年业绩略低于预期:武钢股份2010年上半年实现营业收入359.5亿元,同比增长53%,净利润为9.64亿元,同比增长90%,基本每股收益为0.123元,略低于我们的预期(0.14元/股)。
要点:
上半年粗钢产量804万吨,同比增长30%,已完成全年计划产量的47%。
上半年计提减值准备2.37亿元,其中原材料库存跌价准备和在产/产成品跌价准备各1亿元左右。
由于高价铁矿石影响,上半年热轧类产品(热轧板卷、中厚板、大型材、高速线材、棒材、钢坯)处于亏损状态,毛利率接近零。
冷轧产品上半年毛利率19%,同比增长9.6个百分点。主要得益于取向硅钢稳定的盈利和汽车面板、家电用板市场的开拓。
发展趋势:公司7、8月份出厂价大幅下降,再次陷入亏损的边缘。7、8月公司主动集中安排减产检修,产量明显下降。9月份出厂价提升后,暂停减产,但由于矿石价格急追直上,公司盈利改善程度有限。
下调盈利预测,维持评级由于受宏观紧缩影响钢价自5月起大幅下跌,跌幅超出预期,相应地下调公司2010、2011年的业绩预期,至0.19和0.24元,下调幅度分别为18%和35%。但业绩预期的下调已在前期股价下跌中有了明显的反映。目前盈利预测对应2010/2011年市盈率24.3x、19.4x,PB均为1.3x。考虑到近期保障房建设、行业淘汰落后、兼并重组等政策提速的正面刺激,公司将跟随板块反弹有所表现。维持“推荐”评级。
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