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安信证券:顺络电子 出口逆势强劲增长 增持

1 安信证券:顺络电子 出口逆势强劲增长 增持
yao62369322010-12-13 22:16:39 发表
收入和利润稳步增长。上半年公司实现营业收入和净利润分别为13956万和2412万元,同比分别增长27.2%和9.6%。每股收益0.20元。
毛利率基本稳定。报告期内毛利率与上年同期相比略有下降,但基本保持稳定,从主要产品来看,电感系列下降3.09个百分点而敏感系列毛利率大幅回升10.9个百分点,电感系列下降主要产品价格下降所致;敏感系列回升得益于新产品推广及销售数量快速增长超过了价格下降因素的影响。整体来看,公司凭借出色的成本控制能力和产品创新能力保持了毛利率的稳定。
出口逆势大幅增长。在发达国家需求仍然低迷,全球电子产业仍处缓慢恢复态势,我国电子产品出口同比大幅下滑的背景下,公司上半年出口却大幅增长了42.86%,超过了整体营收的增速。出口能够逆势增长的主要原因是金融危机冲击下竞争对手产能收缩,公司凭借快速的客户响应、稳定的产品品质及性价比优势正得到更多跨国公司的认可,市场份额快速提升,另外公司新产品推广也取得明显进展,在电子元件朝模块化、系列化、集成化发展的趋势下,公司日益丰富的新产品和集成模块的提供能力将使公司更易获得大客户的青睐。
下半年增长更为明确。随着全球电子产业逐步走出金融危机的阴影,需求向均值回归,我们相信电子业固有的下半年旺季特征将重新显现,新增3G用户数量在上半年远低于预期后,下半年及未来两年出现明显增长的概率会越来越大,3G手机出货量的增加也将对公司产品销售带来较大的正面刺激,因此公司下半年无论出口还是内销可能都将面临更为有利的局面。
技术实力和前瞻布局决定拓展空间。由于公司掌握了被动元件领域技术难度较高的叠层片感和片式敏感元器件的生产工艺和技术,并且近两年公司已经通过并购和自主研发等途径进行了产品系列化、模块化的布局和拓展,因此我们认为公司相对国内竞争对手,更有可能在新产品和客户的拓展上不断取得突破。
上调盈利预测与投资评级。我们调整了对公司的盈利预测,预计公司09、10年EPS分别为0.46和0.60元,考虑到公司是国内元器件公司中少数具有国际竞争力的企业,且产品和客户拓展带来的成长比较明确,我们给予公司10年25-30倍PE,对应目标价格区间为15-18元,上调公司投资评级至增持-A。
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