2600-2800点或成为阶段性底部

亮点汇
上海证券 蔡钧毅

在央行再度上调存款准备金率以及国务院下发16项具体价格遏制措施的双重打击之下，A股市场并未延续此前的急跌走势，而是低位企稳。虽然主板反弹动力和幅度不大，但中小板指数和创业板指数的反击力度较大，显示出市场情绪有所回暖。未来如果政策预期与基本面不出现进一步恶化，2600-2800点区域的买盘支撑将十分强劲。
首先，从国内政策的走向来看，央行上周五再次宣布上调存款准备金率，这是央行本月内连续第二次全面提高存款准备金率，也是今年第五次提高准备金率。未来两个月新增信贷额度仅剩6200亿元，且10月份M1、M2高位反弹，因此，我们认为“加强流动性管理，适度调控货币信贷投放”是央行本月内二次上调准备金率的主要目的。短期来看，上调存款准备金率将减弱市场加息的预期，未来一到两周内加息的可能性不大，故A股低位企稳也在情理之中。不过，值得注意的是，市场预期11月份CPI将达到4.8%的高位，年内再次加息的预期仍十分强烈，紧缩预期仍不能根本消除，而这将成为制约市场中期向上的因素。
其次，各部委联合推出16项措施，对农产品及必须生活品价格在全方位上实施“围剿”，有上游的化肥供应限价，有中间环节的流通渠道的治理，有行政层面的“省长负责制”、“市长负责制”，也有对弱势群体的价格补贴等，一场应对通胀的战斗已经展开。短期影响A股的负面因素得到了一定程度的消化，从而有助于市场阶段性企稳。未来通胀能否得到有效控制仍需观察，通胀治理仍任重道远。
第三，从外部经济体来看，上周韩国决定调高基准利率25个基点至2.5%，继7月加息25基点后年内第二次加息。造成韩国通胀上行的供给面与需求面因素继续存在，政府的临时解救措施短期可能有效，但对缓解明年第一季度的通胀压力帮助不大。整体来看，新兴市场国家抗通胀、抑泡沫的行动还将继续升级。在此背景下，我国整体货币政策仍将持续收紧。
第四，从市场角度来看，高仓位的公募基金在前期快速下跌中，整体调仓动作尚未作出快速反应，故在近期市场企稳反弹过程中，其调仓过程将会抑制反弹高度，同时调仓过程也将比较漫长。
综合上述内外部因素来看，政策预期方面的“碎石”已经落下，但“巨石”依然高悬空中。市场中期紧缩预期仍将在相当长的阶段中延续和升级，从而对市场上涨的逻辑有所制约；然而市场重启行情的逻辑并不充分。两次上调准备金率将进一步强化市场对货币政策转向的预期，流动性作为本轮行情主要驱动力正受到削弱，全面性行情的基础已经丧失，市场的主要机会将存在于对中小盘股成长性的挖掘中。市场对于后续流动性的关注将转向中央经济工作会议相关内容。
从调整的支撑区间看，上证指数2600-2800点已经成为各大券商与研究机构2011年策略报告对未来一年大盘波动下限的一致预期。该区间的估值支撑相当强劲，且在通胀治理、流动性控制的环境下，存量流动性也会“不甘寂寞”，因而如果没有政策预期与基本面的进一步恶化，2600-2800点区域的买盘支撑应十分强劲。
亮点汇上海证券 蔡钧毅 在央行再度上调存款准备金率以及国务院下发16项具体价格遏制措施的双重打击之下，A股市场并未延续此前的急跌走势，而是低位企稳。
首先，从国内政策的走向来看，央行上周五再次宣布上调存款准备金率，这是央行本月内连续第二次全面提高存款准备金率，也是今年第五次提高准备金率。
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其次，各部委联合推出16项措施，对农产品及必须生活品价格在全方位上实施“围剿”，有上游的化肥供应限价，有中间环节的流通渠道的治理，有行政层面的“省长负责制”、“市长负责制”，也有对弱势群体的价格补贴等，一场应对通胀的战斗已经展开。
第三，从外部经济体来看，上周韩国决定调高基准利率25个基点至2.5%，继7月加息25基点后年内第二次加息。
第四，从市场角度来看，高仓位的公募基金在前期快速下跌中，整体调仓动作尚未作出快速反应，故在近期市场企稳反弹过程中，其调仓过程将会抑制反弹高度，同时调仓过程也将比较漫长。
综合上述内外部因素来看，政策预期方面的“碎石”已经落下，但“巨石”依然高悬空中。
从调整的支撑区间看，上证指数2600-2800点已经成为各大券商与研究机构2011年策略报告对未来一年大盘波动下限的一致预期。
我们认为本周市场将依托2750点至2800点的支撑向上波动至2950点一线，形成比较稳定的区域震荡格局。
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