货币数据分析:1、M1 和M2还保持了较高的增速, 高于今年政府工作报告中所提及的 17%目标。但是M1 增速已经连续 2 个月回落,由 1 月份本轮高点 38.96%回落到 29.94%;M2 也是连续 4 个月回落,由 2009 年 11 月份的 29.74%,回落到3 月份的 22.50%。下降的趋势以及幅度还是很明显的。
2、M1与M2继续保持倒挂,但是缺口有所收敛。由1月份的12.86%,回落到 7.44%。最近一次倒挂是在 2006 年11月份至 2008年 4月份,持续了17 个月。在此期间,货币当局花了很大的力气来对付流动性过剩,通胀幅度较大,CPI 从 1.4%攀升到 8.7%,且大部分时间都处于 6.5%-8%之间,货币政策也是趋紧。基于此,我们也可合理预期:在第 2 季度,M1 与 M2继续保持倒挂是一个大概率事件,同时,货币政策也将逐步从紧,可能会陆续进入加息周期和升值周期。
3、通过对比M1-M2 与物价指数我们发现,M1-M2与 CPI保持了很好的同步性,且是一个较好的领先指标,时间宽度大约为 6个月左右。虽然3 月份CPI可能相对 2月份有所回落,但是在第 2季度末会出现年内的高点。通过对比 M1-M2与利率走势,一年期定存利率与 M1-M2保持了完美的同步性,且货币政策有 4、5个月左右的滞后期。进一步加深货币政策在 2010年第2季度会有所调整的预期。
信贷数据分析:1、金融机构人民币各项贷款余额 42.58 万亿元,同比增长 21.81%,增幅分别比上月和上年末低5.42和9.93个百分点。 第一季度新增贷款2.6万亿,前三个月的新增额度分别为 1.39 万亿、7001 亿、5107 亿,下降趋势较为明显。高层对信贷的控制,初见成效,逐步向全年 7.5万亿的总量靠近。
2、第1 季度新增贷款量虽然比 2009 年同期的4.58万亿有了大幅的下降下降, 但是贷款结构出现了明显的变动。 3月份对企业中长期贷款增加了 6689亿元,占当月新增贷款总量的 130.98%,其他贷款组成包括票据融资、居民户短期贷款都同时出现了大幅下降。贷款的中长期趋势,反应出贷款主要是流向固定资产投资。2010 年1 季度中长期贷款新增 2.43 万亿,占新增贷款总量93.29%,而 2009年 1季度中长期贷款为 1.87 万亿,占新增贷款的比重只为 40.78%。所以说,尽管 2010 年信贷总额缩减至 7.5 万亿-8 万亿是大概率事件,但是我们乐观认为可以支撑固定资产投资 20%以上的增速。
3、 第1 季度新增外汇贷款 292 亿美元, 其中3 月新增外汇贷款 101 亿美元,外汇贷款余额同比增速更是保持了连续的高速增长,3月份余额同比增速高达 73.77%,创历史新高。这一方面与人民币升值预期是一致的,特别是在近期,国际社会要求人民币升值的唿声开始高涨,人民币升值压力大增。国际社会对人民币升值的预期越来越高,这在一定程度上导致了外汇贷款持续增长;另一方面也与本位币存贷款利差有关,存在一定的套利空间。
回复该发言