投资要点
1、水泥行业景气度仍将持续提升:
(1)2010年旺盛需求拉动水泥产量快速增长,下半年以来限电推动价格持续攀升,吨水泥毛利增加,行业景气度提升;
(2)边际供给减少是景气度持续的关键因素:新增产能对水泥市场带来较大冲击,目前处于产能消化阶段;未来受新建产能限制、落后产能淘汰等因素影响,供给增量将快速下滑。
(3)需求保持稳步增长:经过前期高峰后,基建投资增速下滑,但2011年是“十二五”开局年,基建投资将稳步增长;房地产调控政策仍将持续,但扩大供给、保障性住房推进等因素有助于拉动水泥需求;建材下乡经过前期试点后,对农村水泥需求具有一定的拉动作用。
(4)优秀企业对市场的控制力增强:在新建产能限制下,并购仍将是行业的重要主题;下游商混产业链的延伸、建材下乡等因素,将推动市场控制力进一步增强。
2、水泥股具备趋势性投资机会,维持行业“推荐”评级
(1)需求稳步增长、新增供给减少,预期供求关系持续向好;同时并购重组、企业竞合等因素推动市场控制力增强,从而提升行业盈利能力。(2)目前水泥板块估值处于中低区间,SW水泥制造板块市盈率为21.63倍,是09年3季度估值59倍的37%;从个股来看,海螺、冀东等龙头企业2011年动态PE仅为13倍。
3、关注东部及新疆投资机会
(1)供给压力较小的地区:新增产能冲击较小的东部地区,如江苏、浙江、安徽;落后水泥产能淘汰力度大的地区,如广东、河北、山西、湖南;(2)保障房建设:财政实力较强的东部城市及直辖市有望超预期;(3)新疆主题投资:十二五期间固定资产投资同比翻番拉动水泥需求高速增长;(4)并购重组,通过区域市场整合提升市场控制力。在投资标的选择上,建议关注区域供求关系良好、市场控制力较强的区域龙头企业,如冀东水泥000401、祁连山600720、海螺水泥600585、塔牌集团002233;同时关注新疆板块的主题性投资机会,如青松建化600425、天山股份000877。
4、风险提示
投资高峰过后基建投资力度大幅放缓;房地产调控政策影响未来水泥需求;落后水泥产能淘汰政策及新建产能限制政策低于预期。
回复该发言