中金公司
事件：华能国际于12月1日分别与华能能交、华能集团签署了《时代航运股权转让协议》和《海南核电股权转让协议》，受让时代航运50%股权和海南核电30%股权。
与此同时，公司非公开发行获得证监会批准。
点评：我们认为，华能国际收购时代航运50%股权，既能保障其煤炭供应，又能增厚其投资收益，主要体现在以下几方面：以10.58亿元（1.1倍市净率）收购，显著低于A股航运公司交易价格（1.5-2倍市净率）；有助于确保其沿海电厂燃料供应，控制燃料成本波动风险；短期内，干散货价格指数处低位，预计增厚华能国际投资收益0.5亿元，若航运价格指数反弹，其投资收益将显著增加。
此外，受让海南核电30%股权，华能国际明确核电发展平台地位：以1.74亿元（1.1倍市净率）收购的海南核电（2×65万kW）预计于2014-2015年投产，为长期利润增长奠定基础；明确华能国际作为集团未来核电发展平台，有利于其积累核电经验。
另外值得一提的是，华能国际非公开发行顺利获批。华能国际非公开发行不超过15亿股A股（单价不低于5.57元）和不超过5亿股H股（单价4.73港元）：发行完成后，公司股本摊薄17%；募集资金到位后，置换已预先投入项目的自筹资金；预计其负债率下降3个百分点至72%左右；节约财务费用约为3亿-4亿元。
我们预计2010-2011年华能国际净利润分别为39亿元、46亿元，EPS（每股收益）分别为0.33元、0.33元（考虑定增年内完成）。并维持对其“审慎推荐”的投资评级。
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