公司近日公告对子公司新曜光电增加注册资本至2.8亿，持股比例由25%上升为30%。我们认为，万家乐作为未来新曜持续发展的平台，持股比例存在上升空间。其次，此次针对新曜大幅增资，或表明新曜对HCPV的应用已向量产阶段迈进，产品商用的条件渐渐具备；公司对该项业务充满信心。
“万家乐”热水器与“顺特”电气具有成熟的品牌价值和影响力，但受制于公司不佳的财务状况，发展受到抑制。随着资金问题的解决，以及顺特与外资的磨合渐趋达到预期，我们认为该两项业务将实现高于行业平均的增长。
预测公司2010年~2012年每股收益分别为0.35元、0.49元、0.62元。按分部估值法，公司合理的股权价值为90.72亿元，短期目标价13.13元。给予“买入”评级。
风险提示：新曜光电的HCPV产品前景具有不确定性。
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