□兴业证券 兰杰 刘建刚
综合考虑以下情况，我们预测凌钢股份2010年、2011年、2012年净利润分别为6.59亿元，8.37亿元，8.72亿元，对应EPS分别为0.82元，1.04元，1.08元。结合铁矿石和钢铁主业分拆估值结果，公司目标股价11.93元，给予“强烈推荐”评级。
铁矿石和钢铁业务是公司两个主要盈利来源，预计2010年净利润中有3亿元为保国铁矿贡献，对应EPS0.37元，给予20倍市盈率，对应股价7.4元；钢材主业贡献EPS0.447元，我们给予10倍市盈率，对应股价4.47元。以上预测主要基于这些关键假设，即：保国铁矿预计2010年生产100万吨铁精粉，保守估计铁精粉全年平均结算价为950元/吨，预计2010年铁精粉完全成本小幅上涨50元/吨，达到650元/吨，这将为公司贡献净利润3亿元。
值得一提的是，2010年钢铁主业生产稳定，预计产钢330万吨，同比增长9.6%。长材产品供销情况良好，区域优势明显，为公司提供稳定的业绩支撑。据保守估计钢铁主业2010年将为公司贡献净利润3.59亿元。
股价表现催化剂：凌钢集团已与鞍钢共同投资鞍凌钢铁公司，鞍钢控股75%，凌钢占股25％。凌钢存在被鞍钢集团兼并重组的可能性。风险因素则包括：铁矿石或者钢材价格下半年大幅下跌。
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